MercadoContinuo

En el marco de la reunión que a finales de la semana pasada mantuvieron en Francia los presidentes y Jefes de Gobierno del G-20, el presidente de México, Felipe Calderón, instó a todos sus colegas a tomar decisiones rápidas y definitivas para resolver la actual crisis financiera al menor costo posible evitando así un “contagio” generalizado por la situación reinante en Grecia por estos días.

Calderón enfatizó que “no se puede esperar semanas o meses para hallarle una solución al problema griego, se debe actuar ahora mismo para evitar el contagio”.

Durante esta VI Cumbre de Líderes del G-20 el mandatario mexicano propuso construir una “muralla” con el fin de resguardar a las grandes economías como España o Italia, hoy en serios riesgos al igual que Grecia, aunque por ahora en menor medida. Ambas naciones enfrentan graves problemas de liquidez y falta de confianza, pero no de solvencia, a juzgar por los dichos de Calderón.

El mandatario de la segunda potencia latinoamericana planteó la posibilidad cierta de reunir una gran cantidad de recursos para poder de esta manera cortar de un solo golpe los riesgos de contagio, logrando también el restablecimiento de la confianza y la certidumbre en todos los ámbitos de la economía mundial.

Calderón opinó ante sus pares del G-20 que a su juicio una decisión audaz sería permitir que el Banco Central Europeo (BCE) se convierta en un prestamista “de última instancia”, logrando con esta meta restaurar la liquidez dudosa de las dos grandes economía de la Eurozona recién nombradas.

Y como si esto no fuese suficiente, como una segunda opción propuso que el Fondo de Estabilización Financiera Europea (FEEF), el BCE y los grandes Bancos centrales de las potencias europeas tomen las medidas necesarias para construir esa muralla que proteja sobre todo a españoles e italianos.

Hizo ver a sus pares además que los griegos tienen en la actualidad problemas serios de liquidez, credibilidad y solvencia, por lo que corren el peligro cierto de caer en default con una deuda que equivaldría a 30.000 euros por cada hombre, mujer y niño que habiten territorio griego.

Es por esto que pidió que los Bancos y acreedores sean obligados a reconocer sus acreencias con Grecia a valor de mercado y que esas instituciones sean recapitalizadas de forma obligatoria.

México será el encargado de encabezar los trabajos del G-20 en el año entrante y su presidente dejó en claro que Grecia deberá tomar la decisión de abandonar o no la Eurozona, siempre de forma ordenada y no conflictiva.

Puso como ejemplo a la Argentina, que después del 2.001 pasó varios años de zozobra y ahora su economía crece a un ritmo del 8% anual.

Que la crisis económica internacional se modifica día a día no presenta ya dudas. Ahora lo que no se sabe muy bien es si está retrocediendo o se está profundizando. Y si lo que se tiene en cuenta es el nivel de morosidad de la banca en España, los augurios no son demasiado alentadores.

Este nivel se acerca peligrosamente al récord que se tuvo en febrero de 1.994, cuando la tasa de impagados llegó 9,15%, y los morosos lo eran por 23.850 millones de euros.

En el mes de agosto pasado los impagados en Cajas, Bancos, Cooperativas y establecimientos financieros de crédito (EFC) por parte de particulares y empresas se situó en el 7,14%, con un volumen de nada menos que 127.737 millones de euros.

Estos datos suponen una subida respecto a julio (6,93%) y constituyen el más alto nivel desde noviembre de 1.994, según datos oficiales del Banco de España.

La previsión de todos los sectores involucrados del mercado es que este ejercicio cierre con una tasa de morosidad que roce el 8%.

El periodista especializado Alejandro Bolaños afirma que para hacer frente a esta morosidad, el sector financiero estableció sus provisiones en poco más de 72.300 millones de euros. Y por primera vez en lo que va de este 2.011 caen aunque poco, un 0,25%, los depósitos con una merma de 23.000 millones de la moneda común.

Hasta agosto, la diferencia entre los créditos y los depósitos en todo el sector asciende a 556.000 millones de euros. Y esta es una cifra muy alta que debe ser financiada en los mercados, cosa poco probable en la actualidad, o en el Banco Central Europeo (BCE).

Aún así la suma está lejos de los 700.000 millones de diferencia que había entre activos y pasivos en diciembre del 2.008, cuando la crisis global estaba tomando toda su fuerza.

En los últimos doce meses la caída de préstamos es del 3% y quienes más la notan son las pymes, para las que cada vez es más difícil el acceso al crédito.

Desde que arrancó la crisis estamos en presencia del mayor porcentaje de pequeñas y medianas empresas (88%) que aducen serios problemas para lograr financiación de acuerdo a todas las Cámaras de Comercio consultadas.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) contempla entre las posibles vías de solución de la crisis comprar también deuda de España e Italia junto con el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF) en los mercados primarios o secundarios en caso de ser necesario para recuperar la confianza en la Eurozona.

El anuncio fue hecho hace unos pocos días por el Jefe del organismo para el continente europeo, Antonio Borges, en declaraciones periodísticas que fueron recogidas en primer lugar por la agencia Reuters.

De acuerdo a los dichos del economista, es imprescindible que se restablezca la confianza en España e Italia en los mercados de deuda para así volver al nivel normal y habitual de inversores. Estos inversores deben ser persuadidos de que sigue siendo conveniente comprar bonos de la deuda de ambos países.

Para el FMI, la situación de la tercera y cuarta economía del euro es muy diferente a la de los ya rescatados Portugal e Irlanda y sobre todo diametralmente distinta a la de Grecia. Para Borges la clave radica en que tanto Italia como España son “países solventes” y sus problemas actuales fueron provocados por la nueva y creciente aversión al riesgo que está manejando por estas semanas los mercados financieros internacionales.

Actualmente el FMI ya participa en el fondo de asistencia de los países del euro que están bajo presión porque de los 750.000 millones de euros de los que dispone este fondo, un tercio vienen de las arcas del organismo internacional. El resto sale de los propios Estados (440.000 millones) y de la Comisión Europea (60.000 millones).

Además de este anuncio, el FMI reiteró su pedido al Banco Central Europeo (BCE) para que baje cuanto antes los tipos de interés y vuelva a poner en vigencia las medidas extraordinarias de liquidez a largo plazo. Todo esto hasta al menos que el FEEF esté plenamente operativo.

Dos veces al año el FMI realiza un informe regional sobre las perspectivas económicas de Europa, y en el último es que ha dado a conocer todas estas recomendaciones.

Sin salir del programa de ayuda a los países bajo sospecha del BCE, el FMI reclamó que los socios del euro pongan en marcha garantías para cubrir las eventuales pérdidas que pueda sufrir el organismo emisor por estas adquisiciones.

Indica también que las débiles perspectivas de crecimiento de la Eurozona deben ser revisadas y solucionadas porque indirectamente se está poniendo en riesgo el crecimiento global.

La economía de España, más allá de que nunca logró recuperarse del todo desde el inicio de la crisis económica global, está por estas épocas mostrando particulares síntomas de haber recaído empujada por un consumo interno totalmente estancado y un índice de paro de magnitudes nunca antes vistas.

Pero dentro de este panorama para nada alentador, el euríbor es tal vez uno de los pocos indicadores que le da buenas noticias a las familias y las empresas españolas. Es que el índice de ajuste por el que se maneja todo el sistema hipotecario se ubicará cuando se conozcan los datos de setiembre en alrededor del 2,067%, algo por debajo de la cifra registrada en agosto y a su nivel más bajo desde que en abril del año anterior superara la barrera del 2%.

Entonces los que tengan que actualizar su préstamo hipotecario con el dato de setiembre se van a encontrar con una cuota algo más alta, porque el índice supera el 1,42% de hace un año, pero no tan alta como muchos temían. Así es que la cuota mensual de una hipoteca media de 150.000 euros a ser devueltos en 25 años de plazo y con un diferencial del 0,5% va a subir a 678 euros por mes, 48 euros más que los que se pagan actualmente.

Se verifica que la revisión al alza de las cuotas hipotecarias va a ser la más suave desde el mes de febrero pasado.

Por otra parte debe tenerse en cuenta que, ante la evidencia de que las perspectivas económicas están empeorando, se abre la posibilidad de que el Banco Central Europeo tome la decisión de rebajar el precio del dinero, que actualmente está en el 1,5%. Mario Draghi, a punto de comenzar a encabezar el organismo multilateral, posiblemente tome esta decisión en la reunión prevista para dentro de apenas unos días, el 6 de octubre.

Y con estos datos es lógico suponer que el euríbor va a seguir cotizando a la baja al menos en los próximos meses.

Pero no todo es color de rosa con el euríbor, ya que éste se define como la tasa a la que las entidades financieras se prestan dinero entre sí, y hoy en día son bien conocidas las dificultades que presenta el mercado interbancario. Incluso hace poco la Confederación Española de Cajas de Ahorro propuso dejar de utilizar este indicador por su “gran volatilidad”.

El jueves de la semana anterior los ministros de Economía del G-20 aprobaron un comunicado para reafirmar su compromiso de actuar de manera mancomunada con el fin de garantizar la estabilidad financiera.

El texto abundó en frases rimbombantes pero de medidas claras y concretas, muy poco. De cualquier forma logró apaciguar al menos por unas horas a las principales Bolsas del mundo, que nuevamente estaban al borde del pánico. También ayudó el anuncio de que el BCE va a inyectar más dinero en el mercado para darle mayor liquidez a la banca internacional.

Hubo un aparente estado de concordia entre los llamados países “ricos” y el grupo de los emergentes que duró bastante poco, ya que nuevamente volvió a aparecer sobre el tapete el malestar por la forma en que Europa está gestionando la crisis de deuda pública, con raíces sobre todo en los balances de los principales Bancos.

Timothy Geithner, el secretario del Tesoro de los Estados Unidos, recalcó en un comunicado que se difundió en Washington que las autoridades europeas deben crear y poner en práctica rápidamente una barrera efectiva contra la seria amenaza de una suspensión de pagos “en cascada”, lo que provocaría el pánico total de las entidades financieras con un riesgo a todas luces cercano a la catástrofe.

Ya desde hace varios días del otro lado del océano se viene enfatizando que la Unión Europea debe darle un uso más ambicioso al Fondo de Rescates para intentar poner así freno a la creciente desconfianza de los mercados.

Para Geithner el Fondo de rescate, que cuenta con 440.000 millones de euros, ya resulta insuficiente porque los mercados van mucho más rápido y debe enviarse una señal potente y concreta de que existe una estrategia clara ante los nuevos desafíos que inevitablemente llegarán a corto y mediano plazo.

Lo que se pretende desde los Estados Unidos es que la UE anuncie cuanto antes que el Fondo de Rescates pondrá en práctica nuevas alternativas para multiplicar su capacidad de ayuda a países y Bancos en problemas, con que se reduciría considerablemente la presión de los mercados.

Las opciones son que el Fondo garantice el programa de compra de bonos del BCE o que el mismo Fondo sea el que pida prestado al BCE colocando los títulos que emite como garantía.

Elena Salgado, la ministra de Economía de España, dijo que se mantienen las previsiones de crecimiento económico del país, aunque admitió que si éstas fuesen hechas en estos días “posiblemente no serían las mismas que las elaboradas en su momento”.

Para la ministra la solución a la crisis se está complicando y España está saliendo de ella a un ritmo bastante más lento del que se pensó hace unos meses.

En declaraciones periodísticas Salgado se refirió a la situación de Grecia afirmando que “lo que tienen que hacer los griegos son reformas netamente estructurales y lo que estamos pidiendo desde la Unión Europea es que persevere y profundice en ellas”. También añadió que no ve como una hipótesis posible el hecho de que Grecia se hunda.

Al referirse a la compra de deuda española por parte del BCE Salgado dijo que el organismo está manteniendo los precios dentro de un rango razonable. “Lo hace para estabilizar el euro en su conjunto y porque España siempre ha cumplido con sus compromisos”.

La vicepresidenta no quiso referirse a la reciente rebaja de la deuda que S&P aplicó a Italia. Sólo aseguró que los italianos están haciendo grandes esfuerzos para superar los obstáculos, añadiendo que la situación y el “modus operandi” de cada país es diferente y no puede ser comparado.

Además agregó que confía en que las calificadoras de riesgo reconozcan los esfuerzos de España y valoren la decisión de incluir en la Constitución española un límite para el déficit.

El gobierno de Rodríguez Zapatero mantiene el objetivo de déficit para este año en el 6% del PIB, añadiendo que la administración central lo disminuyó mucho y ahora son las comunidades autónomas quienes deben redoblar sus esfuerzos para bajar los déficits regionales.

Salgado agregó textualmente que “todos tenemos que hacer más, pero no debe interpretarse como medidas de ajuste, sino como reformas estructurales mantenemos el objetivo de déficit es irrenunciable y las comunidades autónomas que tenían problemas están ratificando que van a cumplir”.

Finalmente, cuando fue consultada sobre si el candidato socialista Alfredo Pérez Rubalcaba cuenta con ella en caso de ganar las próximas elecciones generales, Salgado aseguró que “si Rubalcaba me dice ven, lo dejo todo”.

Es lamentablemente un círculo vicioso difícil de romper. La desconfianza volvió a ganar terreno en los mercados financieros y entonces los Bancos se cuidan más de prestarse dinero entre sí.

Es así que las entidades españolas, que encima cargan con el peso de tener que llevar la marca “España” en estos complicados momentos para la economía del país, debieron dar rienda suelta al recurso de acudir al Banco Central Europeo para mantener sus niveles mínimos de liquidez.

De acuerdo a lo que publicó el Banco de España, las entidades nucleadas en la Asociación Española de Banca subieron durante el mes de agosto un 34% la cantidad de dinero que debieron pedir al organismo presidido por Jean-Claude Trichet. Este dato contrasta con el que confirma que el organismo redujo el total de capital que debió entregar al conjunto de las entidades europeas.

Las entidades españolas solicitaron en total casi 70.000 millones de euros al BCE durante el mes de agosto, la cifra más alta en prácticamente un año.

Esta cantidad representa el 21% del total que el BCE debió entregar a todas las entidades bancarias de Europa, lo que también es el nivel más alto desde setiembre del año pasado. El dato es todavía más preocupante si tenemos en cuenta el peso relativo del sistema financiero español en la Eurozona, el que no supera el 12% del total.

Un retorno a la normalidad sería bajar los pedidos de dinero al BCE a ese nivel, pero eso por ahora parece una “misión imposible”.

Ahora bien, en relación a los datos de todo el eurosistema, el dinero que el BCE debió facilitar a la Banca europea bajó un 8% en agosto para ubicarse en torno a los 327.000 millones de la moneda común.

Pero si el caso de España es preocupante, el de Italia lo es todavía más.

Los Bancos itálicos debieron pedir al BCE más de 85.000 millones de euros, un 26% del total entregado y una cifra que duplica a la que debió pedir en junio, apenas dos meses atrás.

Al inicio de esta última crisis el BCE puso en marcha medidas sin precedentes para ayudar a las entidades de los países bajo presión en los mercados internacionales. Gracias a esta decisión los Bancos españoles pudieron hacer frente al cierre casi total del crédito interbancario, evitando así los costes extraordinarios que les exigen para conseguir capital a través de las vías tradicionales.

En el curso de la semana pasada el Banco Central Europeo (BCE) invirtió casi 14.000 millones de euros para comprar deuda soberana de los países de la Eurozona, de acuerdo a lo que anunció el lunes pasado su presidente Jean Claude Trichet. Desde mayo del año pasado la entidad ya invirtió 143.000 millones de la moneda común en su programa de compra de bonos en los mercados secundarios de deuda.

Pero pese a este importante desembolso de dinero, la presión contra los países de la zona euro siguió subiendo sin cesar.

El BCE subió un 5% el volumen de sus compras respecto a la semana anterior, cuando éstas fueron de 13.305 millones de euros. En ambos casos, y de acuerdo a datos de analistas internacionales consultados, las compras se habrían concentrado fundamentalmente en deuda de España e Italia.

Es que nuevamente las primas de riesgo de ambos países se ubicaron en los últimos días en sus niveles más altos desde que el BCE anunciara en agosto que comenzaría a intervenir en los mercados secundarios para aliviar la tensión sobre España e Italia.

El acoso sobre la deuda española e italiana volvió a la carga a partir del jueves de la semana pasada, pero por motivos técnicos que se relacionan con la liquidación de los contratos, no se sabe exactamente el importe de las compras efectuadas a partir de ese día.

Lo cierto es que la prima de ambos países subió desde que se hicieron las compras. En el caso de España, sus bonos a diez años se situaron el lunes en 358 puntos básicos, y en de Italia el diferencial llegó a los 380 puntos básicos.

Cuando a principios de agosto el BCE comunicó su decisión de intervenir en los mercados de deuda comenzó a comprar bonos soberanos, y desde entonces esas compras alcanzaron los 70.207 millones de euros, casi la mitad del total desembolsado hasta la fecha.

La sorpresiva reactivación de este programa ya se cobró la primera “víctima” en el seno del BCE, el alemán Jürgen Stark.

Las medidas “excepcionales” con las que el BCE intenta ayudar a los países de la Eurozona incluyen proporcionar a los Bancos toda la liquidez que soliciten de forma ilimitada, ya que se sostiene que el Banco Central tiene los mecanismos necesarios para afrontar cualquier problema de liquidez que se presente.

La agencia de calificación de riesgos Standard & Poor’s, últimamente en el ojo de la tormenta por críticas que le han hecho desde varios gobiernos y organismos internacionales, bajó en los últimos días la previsión de crecimiento para toda la Eurozona en este año 2.011 desde el 1,9% hasta el 1,7%.

De esta forma se hace eco del recorte que también hizo el FMI, el presidente del BCE Jean-Claude Trichet y algunos países en forma aislada como es el caso de Francia.

Los analistas de S&P creen que la economía de la zona euro va a crecer menos de lo previsto pero no ve en el horizonte cercano el riesgo de una nueva recesión. Al respecto indican que si bien las economías europeas tuvieron un receso en el segundo trimestre del año, no es dable esperar una nueva recesión al menos en los próximos 18 meses.

En el caso particular de España, la agencia espera un crecimiento total del 0,8% para el presente año, o sea la misma que estima el Banco de España pero por debajo de las previsiones del gobierno.

Un informe que se dio a conocer acerca de la confianza de empresas y consumidores en toda la Eurozona da perspectivas negativas en el corto plazo. En agosto este índice de confianza arrojó su mayor caída desde fines del 2.008, llegando a los 98,3 puntos a partir de los 103 que se habían medido en julio pasado. Estos datos fueron confirmados por los técnicos de la Comisión Europea.

Varios gobiernos europeos han puesto en marcha exigentes recortes presupuestarios para contener el déficit fiscal, y estos recortes son para muchos expertos los responsables en buena medida de la desaceleración de la economía.

El temor a una nueva recesión ha puesto en guardia a los inversores internacionales, los que por el momento optan por regresar a valores más seguros de deudas soberanas, como es el caso de los bonos alemanes.

Es por eso que la prima de riesgo de varios países, como es el caso español, está por estos últimos días subiendo alrededor de 10 puntos básicos y se acerca peligrosamente a los 290. El caso de Italia es todavía algo más complicado puesto que su prima de riesgo llegó a tocar los 300 puntos básicos, cosa que no ocurría desde que el BCE comenzó a comprar bonos de la deuda tanto italiana como española.

Recordemos que antes de esas compras, ambas primas rebasaron los 400 puntos básicos, algo que nunca había ocurrido desde el nacimiento del euro.

Cuando faltan apenas tres meses para las elecciones generales en España, los mercados no encuentran aún explicación a las reformas del gobierno para reforzar la austeridad fiscal, y entonces no quieren hacer apuestas en la economía española.

Una de las razones básicas del acuerdo entre el PP y el PSOE es recuperar la confianza de los inversores internacionales. Pero al parecer éstos no se dieron todavía por enterados.

Cuando el viernes pasado el pacto entre los dos partidos ya era conocido, la Bolsa española cerró la sesión liderando las caídas de las bolsas europeas, con una baja del 1,4%, mientras que la prima de riesgo de los bonos españoles también subió, en una clara señal de que la desconfianza en la economía española sigue intacta.

La decisión tomada en el pacto de limitar el déficit estructural al 0,4% del PIB de España a partir del año 2.020 al parecer no tuvo incidencia en la decisión de los inversores, preocupados en asuntos más apremiantes que en la evolución de la economía a largo plazo. Estos asuntos podrían resumirse en los datos que indican la recaída de las economías más avanzadas de la región, donde España creció apenas un 0,2% 2n el primer trimestre, en las dudas que genera el nuevo fondo de rescate de la UE y en la imposibilidad de la banca europea de recuperar la liquidez.

Para Jesús Fernández-Villaverde, profesor de economía en una prestigiosa Universidad de Estados Unidos, el acuerdo alcanzado genera más excepciones y posibilidad de cambios en el futuro que certezas.

Falta además detallar todo lo concerniente a los detalles de la nueva ley orgánica, que es donde seguramente estará el centro de la cuestión. Afirma también que lo “relevante” de la reforma es que se aplicará automáticamente a todos los niveles de la Administración, incluidas las comunidades autónomas, uno de los puntos más conflictivos de la actualidad española.

Fernández-Villaverde confía en que finalmente los mercados internacionales van a valorar las nuevas reglas de juego que propone el gobierno de España, sobre todo el hecho de reforzar el aspecto negociador de los españoles con el Banco Central Europeo y con Alemania.

Ésta última, junto a sus aliados los franceses, reclama sin descanso un mayor compromiso del resto de las naciones de la Eurozona para lograr la estabilidad presupuestaria necesaria para comenzar el largo y duro camino de recuperación de la nueva y actual crisis.