MercadoContinuo

Son ya demasiadas las semanas duras y de gran incertidumbre para los mercados internacionales. Los inversores están dando paulatinamente su veredicto sobre el anuncio de Standard & Poor’s (S&P) de rebajar la nota de solvencia a nueve países de la Eurozona, y eso se hace notar.

La decisión de la agencia se empezó a filtrar en los “corrillos económicos” a primera hora de la tarde del viernes 13 de este mes y ejerció como un lastre sobre los activos europeos en el tramo final de la sesión. Sin embargo, no se hizo oficial ni se conocieron todos los detalles hasta el cierre de las Bolsas a ambos lados del Atlántico. Como si todo esto no fuese suficiente, las negociaciones entre Grecia y sus acreedores siguen sin resolverse, lo que hace subir las tensiones en todos los ámbitos relacionados e involucrados.

Hay que ver cómo reaccionarán los principales mercados del mundo con el correr de estas primeras semanas al inédito hecho de la pérdida de su máxima solvencia por parte del Gobierno de Francia. Sólo basta recordar que, cuando en agosto del año pasado S&P privaba a los Estados Unidos de su triple A, los principales índices bursátiles cayeron de manera pronunciada, y en particular el Dow Jones se desplomó casi un 6%.

Y el euro, la moneda común europea, es también otro de los activos que se están viendo presionados a cotizar a la baja por la ya tristemente famosa crisis de deuda.

Hace ya casi quince días que la moneda europea cotiza en torno a los 1,268 dólares por unidad, la cifra más baja el mes de setiembre de 2.010. En lo que va de este 2.012 que recién comienza, el euro ya se depreció prácticamente un 3% frente a la moneda estadounidense, afectado sobre todo por la falta de solución a la crisis de la deuda.

Hace unos días Jamie Dimon, el presidente ejecutivo del JPMorgan, calificó a Europa como la actual mayor amenaza para la economía mundial y volvió a no descarta la salida de Grecia de la zona euro. De cualquier forma expresó su confianza, que pareció más que nada una expresión de deseos, de que la Eurozona sea “capaz de superar su propia crisis económica, más profunda que la del resto del planeta”.

Las principales agencias de calificaciףn de riesgos del mundo, con mayor o menor razףn, parecen haberse “ensaסado” con los paםses de la Eurozona en particular y de la Uniףn Europea en general.

Ahora es Standard & Poor’s (S&P) quien de un golpe dejף tambaleante a buen aparte de la zona euro. La agencia estadounidense decidiף hace unos dםas, prבcticamente a comienzos del sבbado 14, una rebaja masiva a nueve paםses de sus notas de solvencia, cuando la regiףn se encuentra en plena crisis de deuda. Asם cumpliף con la amenaza que habםa lanzado poco antes de la תltima Cumbre Europea ante el estancamiento de toda la UE para encontrar sobre todo una soluciףn al callejףn sin salida aparente que por estas semanas amenaza a la moneda תnica.

Y entre las rebajas mבs destacadas se encuentra la de Francia, que deja asם de estar entre los paםses con la mayor nota, una triple A, para caer un escalףn. Este mismo recorte le tocף en suerte (o en desgracia) a Austria.

De esta manera se dificulta la financiaciףn del fondo de rescate que las autoridades europeas crearon como principal arma disuasoria para calmar a los mercados internacionales ante la desconfianza hacia los paםses perifיricos como es el caso de Espaסa. La nota de solvencia de יsta cayף dos escalones al igual que Italia, Portugal y Chipre. Pierden un escalףn las notas de Bיlgica, Malta, Eslovaquia y Eslovenia.

En el sentido contrario, S&P reafirmף su calificaciףn de triple A a cuatro paםses de la regiףn, Alemania, Holanda, Finlandia y Luxemburgo, y de otros tres con la nota inferior, que son Bיlgica, Irlanda y Estonia.

En el caso de Espaסa esta determinaciףn supone la pיrdida de su nota AA, que todavםa es considerada buena pero que estב cinco escalones por debajo del punto mבximo de la escala que los espaסoles ostentaban hasta enero del 2.009.
Asם es que ahora la nota de solvencia del gobierno de Mariano Rajoy a la vista de S&P se encuentra por detrבs de paםses como Repתblica Checa o Chile y al mismo nivel que Polonia.

La decisiףn que tomף S&P, de acuerdo al comunicado que dio a conocer, se debe fundamentalmente al fracaso de la regiףn europea para dar una respuesta correcta y rבpida a la crisis de la moneda תnica, el euro.

Para la agencia, la mayorםa de los paםses de la Eurozona, entre ellos Espaסa, se encuentran nuevamente al borde de la recesiףn.

En declaraciones periodísticas que realizó los primeros días de este año durante una visita a Johanesburgo en Sudáfrica, la directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Christine Lagarde, descartó de plano la posibilidad de que por ahora, y muy posiblemente en el transcurso de todo el año 2.012 el euro, la moneda común europea, vaya a desaparecer.

Retóricamente Lagarde se preguntó textualmente “¿el fin del euro tendrá lugar en 2012? Mi respuesta es: no lo creo. Es improbable que la moneda única desaparezca en 2012″. Y al mismo tiempo se mostró fuertemente esperanzada acerca del hecho de que Grecia, el país con más riesgos en la actualidad, pueda permanecer en la Eurozona y mantener así la calma en toda la región.

La máxima autoridad del FMI adelantó en las declaraciones hechas a France Press que el organismo internacional a su cargo tiene previsto revisar a la baja el crecimiento económico global para este año 2.012, y las nuevas estimaciones serán dadas a conocer en un informe que se hará público muy posiblemente alrededor del 25 de este mes de enero.

Las palabras de Lagarde dejaron traslucir claramente su parecer al respecto de la actualidad económica mundial, al decir que “se debería revisar a la baja [el crecimiento]. Dispondremos de las cifras hacia el 25 de enero”.

Debemos recordar que el 21 de diciembre del año que acaba de terminar la directora del FMI ya había adelantado que los economistas del organismo a su cargo tenían planeado rebajar la previsión de crecimiento de alrededor del 4% para toda la economía mundial que había sido publicada en el otoño del 2.011en ocasión de darse a conocer el informe “Perspectivas de la economía mundial”.

Esta fue la primera gira africana de Lagarde desde que fue elegida directora gerente del FMI, y en ella advirtió claramente que el año 2.012 que recién está comenzando va a ser difícil para todo el continente africano, debido al muy elevado grado de intercambio comercial que los países africanos tienen con Europa y la difícil situación de este último continente por la extendida y todavía no resuelta crisis del euro.

Las últimas previsiones de crecimiento global del FMI, que ahora serán revisadas, indicaban una subida del PIB del 6,1% para los países emergentes, del 1,9% para las economías avanzadas y del 4,6% para el continente africano, lo que en promedio daba el 4% anteriormente mencionado. Ahora todo está por verse…

Hace alrededor de diez días atrás volvió a tomar cuerpo la cíclica situación que toma el petróleo desde principalmente el comienzo de esta grave crisis del euro. La moneda común europea continúa desinflándose, el petróleo sigue encareciéndose y ambos factores combinados dan nacimiento a un cóctel explosivo que complica todavía más la salida de este tenebroso túnel en el que se ha transformado la crisis económica a nivel global.

Hacia el 6 de enero el euro seguía bajando después de varios días de caídas para quedar alrededor de 1,27 dólares, su nivel más bajo desde el mes de setiembre del 2.010. Esta continua caída y las crecientes tensiones con Irán dispararon el precio del crudo en términos de la moneda común europea a su valor más alto desde mediados del 2.008, momento en el que las materias primas vivieron su mayor subida de precios en varias décadas.

Así es que el barril de “Brent” cotizó el día 6 de este mes a 88,7 euros, un precio que sólo se superó el famoso 3 de julio de 2.008, cuando alcanzó la nunca superada cifra de 93 euros, aunque nadie puede asegurar que si las condiciones actuales persisten en el tiempo esa cantidad no pueda ser excedida.

Recordemos que ni aún en plena escalada revolucionaria de los países árabes durante el transcurso del año pasado el coste del bien llamado “oro negro” tuvo un impacto tan significativo en la divisa europea.

Un petróleo caro es siempre una mala noticia para los países no productores, pero en épocas de crisis este hecho ya se transforma directamente en una noticia pésima. No solamente calienta el proceso inflacionario, sino que merma el crecimiento por su directa incidencia en la industria y además sube el gasto en pensiones, las que están vinculadas directamente a la evolución de los precios.

En febrero del año anterior durante el auge de los conflictos árabes, el Gobierno de España hizo un cálculo para justificar sus medidas de ahorro.

Por cada diez euros de subida del petróleo la economía española perdía 6.000 millones a raíz de la factura energética. Y ahora los riesgos de otra recesión más o menos prolongada vuelven a tomar cuerpo y son cada vez un futuro menos incierto para convertirse en una triste realidad…

Europa está inmersa en una inédita crisis de deuda soberana y aparecen nuevos focos de peligro como es ahora el caso de Hungría, que no está en la Eurozona pero sí en la Unión Europea y como tal es un peligroso foco que sube los riesgos de contagio.

En estos últimos tiempos en los que todo el mundo pone en dudas lo que se refiera a la moneda común europea, el euro, las cifras oficiales de España no hacen sino confirmar una percepción de los ciudadanos que viene desde hace bastante tiempo. Y es que la entrada de los españoles a la Eurozona provocó un alza generalizada de los precios que superó en mucho a la evolución de los salarios en el mismo lapso.

A casi una década de la desaparición de la peseta, un informe de la Organización de Consumidores y Usuarios (OCU) que se basa en datos del Instituto Nacional de Estadísticas dice que en esos diez años los salarios subieron un 14%, mientras que los precios en general se dispararon muy por encima de esa cifra. Los alimentos subieron un 48%, la vivienda un 66% y el transporte entre un 45 y un 58%.

Para la OCU la prueba más fehaciente de este desfasaje entre salarios promedio y el encarecimiento de la vida es la comparación a través del tiempo de la cesta de compras de los españoles.

En abril del año 2.001esta cesta costaba 4.600 euros anuales. Y en mayo del 2.011esta misma cesta tenía un costo de 6.800 euros al año, o sea un 48% más cara que una década atrás. Estos datos están basados en los estudios “de campo” que hace la OCU una vez al año en supermercados de toda España con los productos alimenticios que necesita una familia tipo para estar correctamente nutrida.

La escasa revalorización que tuvieron los salarios tampoco puede justificarse por el encarecimiento general de precios, porque el índice de precios al consumo, es decir el IPC, tuvo entre 2.002 y 2.011 una variación acumulada del 32%.

Hay varios puntos que merecen destacarse en este estudio. Uno de ellos es el encarecimiento que experimentaron algunos productos básicos en el período tomado para el mismo. El pan se revalorizó un 85%, los huevos un 114%, las patatas un 116%, la leche un 48%, el arroz un 45% y el aceite un 33%.

En el mismo período los transportes literalmente tampoco se quedaron atrás. El tren es un 45% más caro que una década atrás. El autobús cuesta en promedio un 48%, al tiempo que la subida de los carburantes es del 82% con respecto al precio que tenían antes de la entrada de España al euro.

De acuerdo a lo que parece, el nuevo Gobierno de España inició sus funciones en la semana en que el Banco Central Europeo ha salvado al euro y por consiguiente a toda la Eurozona.

Con una operación tan inspirada como audaz, el BCE rescató a la moneda única al menos durante unos meses, y si todo sale como se planea, de manera definitiva.

Así es que todo indica que la nueva administración española va a tener un desempeño muy parecido a la anterior. Comenzará su período con una etapa de recesión y muy probablemente lo cierre con otra. En medio de ambas probablemente va a haber una etapa de crecimiento que de ser lo suficientemente importante va a permitir bajar la tasa de paro en 4 ó 5 puntos porcentuales, aunque esa caída parta de un nivel más alto que el actual.

Mientras tanto la Eurozona seguirá luchando por su vida pero esta vez apoyada por una decidida acción del BCE, que mediante un préstamo de medio billón de euros con un plazo de reintegro de tres años a la mayoría de los Bancos europeos salvó a éstos de la inminente catástrofe producida por los problemas de estrangulación de los créditos, pero de los que ellos reciben, no de los que dan a los clientes. Esta situación ya amenazaba seriamente con desembocar en un callejón sin salida en el primer trimestre del año que está por comenzar.

En principio salvando a los Bancos europeos el BCE salvó a casi toda la economía mundial de una aguda depresión.

Este “monstruoso” salvataje puso de manifiesto la gravedad del panorama. Cada uno de los 523 Bancos que fueron al BCE en busca de auxilio recibió en promedio un crédito de 1.000 millones de euros. Esta cifra engloba los créditos a corto plazo que ya estaban vigentes, por lo que la cifra total gira en torno a los 200.000 millones de euros. Lo cual es todavía mejor porque le permite al BCE no consumir su “capacidad de maniobra” tan rápidamente.

Todo indica un cambio en la forma de actuar del emisor europeo. Ahora aparenta una mayor disposición para hacer lo que esté a su alcance con el fin de estabilizar la situación a largo plazo. Si hasta se ha planteado la posibilidad de realizar una política monetaria cuantitativa, es decir pasar a comprar deuda pública directamente a los Gobiernos en problemas, que no son pocos…

El viernes pasado Italia obtuvo un muy mal resultado en una subasta de su deuda a seis meses y dos años, y este hecho volvió a reavivar las dudas sobre el futuro del euro a apenas una semana de las elecciones en España, dicho sea de paso una semana como para olvidar definitivamente en los mercados europeos.

Así es que las principales Bolsas europeas tuvieron a fines de esa semana fuertes caídas en casi todos los casos. Sólo la noticia revelada por algunas agencias noticiosas de que se estaría evaluando eliminar la incorporación obligatoria del sector privado en el Fondo de Rescate pudo frenar aunque sea en parte las caídas, pero de cualquier forma no fue suficiente como para que por ejemplo el Ibex español cerrara la fatídica semana postelectoral con una caída del 6,67%.

Al cierre de la sesión el selectivo español pudo remontar un 0,54% con lo este lunes abrió en 7.763 puntos, aunque en cierto momento tocó fondo en 7.604 puntos, un nivel al que el principal índice de la Bolsa española no bajaba desde marzo del 2.009, cuando los españoles estaban en medio de la peor fase de la Gran Recesión.

Como dijimos, la pérdida en la semana anterior alcanza el 6,67%, y desde enero trepa al 22%, por lo que es probable que esta semana vuelva a coquetear con sus mínimos anuales históricos.

El resto de los parqués de referencia se comportaron con subas aunque pequeñas y dispares. París y Fráncfort subieron respectivamente 1,23 y 1,19%. Milán tuvo una subida de apenas 0,12%, y en los Estados Unidos el Dow Jones subía un exiguo 0,18% al momento del cierre de las sesiones europeas.

El fracaso de la subasta italiana hizo que el euro reaccionara aumentando su deterioro frente al dólar, llevándolo a 1,32 unidades del billete estadounidense frente al 1,33 anteriores, y quedando así en el valor mínimo de todo el mes de noviembre.

La que no tuvo cambios de tendencia fue la deuda europea. Las dudas de los inversores siguen intactas y por ejemplo el Tesoro italiano tuvo que duplicar la rentabilidad de sus bonos con vencimiento en abril para poder colocarlos.

Para España, el agravamiento de las dudas prorrogó las ventas sobre todos los tramos de la deuda española, haciendo que se paguen tipos de interés récords para los bonos a dos, tres y cinco años en el mercado secundario. Y eso pese a que el BCE sigue comprando bonos españoles para tratar que se disparen todavía más.

El Tesoro de España tuvo que pagar por los bonos de su deuda a 12 y 18 meses el martes pasado el precio más alto desde el año 1.997, antes de que los españoles se incorporaran al sistema del euro.

La razón, muy sencilla: la desconfianza de los mercados acerca de la subida de la deuda soberana en Europa en general y en España en particular. Así es que el Estado español debió comprometer por la deuda a un año un tipo de interés máximo del 5,2%. Y con estos tipos pudo vender 2.600 millones de euros. Obviamente un tipo muy superior al 3,6% que debió pagar un mes atrás y una cifra desconocida e inimaginable hace varios años.

En los títulos a 18 meses pudo colocar 557 millones de la moneda común y la rentabilidad exigida por los inversores ascendió a 5,32%, también una cifra no vista desde hace ya casi quince años.

Con los 3.160 millones colocados, el Tesoro español quedó muy cerca del objetivo de máxima que se había fijado para la subasta, que era de 3.500 millones de euros. Se registró una fuerte demanda, lo que dentro de tantos problemas deja un saldo positivo pues demuestra la todavía al parecer gran confianza de los mercados en la economía española, en medio de todos los pronósticos que hablan de una profundización de la crisis económica.

La situación puede verse desde dos ángulos distintos. Desde el lado bueno, los inversores solicitaron 2,13 veces letras a doce meses que las que se ofertaron, y en los títulos a dieciocho meses se disparó hasta seis veces lo que se ofertó.

Y en lo que respecta al segundo punto, el de las malas noticias, el repunte de la rentabilidad de las letras españolas ha sido el más alto desde el inicio de la crisis de deuda por el aluvión de problemas procedentes principalmente de Grecia e Italia.

Desde principios del año pasado hasta hoy nunca se había producido un avance de más de 150 puntos básicos entre subasta y subasta de los títulos a doce meses. Y a dieciocho meses, el avance fue de 146 puntos básicos, una cifra que tampoco se había producido desde que comenzaron las turbulencias de los mercados de deuda europeos.

Esta situación retrotrae al Tesoro y a los inversores al escenario del verano pasado, cuando se establecieron los anteriores récords en la prima de riesgo y en la rentabilidad exigida a los bonos españoles para que pudieran entrar en los mercados.

Después de las dos reuniones del domingo pasado, primero del Consejo Europeo y luego de la cumbre del euro, y de las anteriores de los ministros del área del viernes y sábado de la semana anterior, toda la Unión Europea sigue sin mostrar avances en la búsqueda de soluciones valederas y rápidas a la actual crisis que sacude al continente europeo.

Todos los frentes de conflicto siguen sin poder cerrarse: la recapitalización de la banca, el refuerzo del fondo de rescate, la mayor participación bancaria en el segundo tramo de la ayuda a Grecia y la búsqueda de una nueva y más útil forma de gobernanza económica.

Ahora se espera en los ámbitos correspondientes un “nuevo y amplio acuerdo” para mañana miércoles, por lo que en concreto los resultados siguen a la espera y sin aparecer.

Tanto el presidente de Francia Nicolas Sarkozy como el titular de la CE, José Manuel Barroso, aseguraron a última hora del domingo que este miércoles habría una definición sobre todos los temas puestos sobre el tapete, aunque no dieron ningún tipo de detalles.

Aparecieron además diferencias entre los países de la Eurozona y el resto de los socios de la UE, ya que por ejemplo el Reino Unido junto a sus principales aliados, Suecia, Polonia y República Checa, no quieren quedar “afuera” de las decisiones acerca de las medidas que adopten las naciones de la zona euro para intentar solucionar la crisis.

Así es que se logró convocar para el miércoles un nuevo Consejo Europeo de los Veintisiete, pocas horas antes de la cumbre de la Eurozona que se llevará a cabo ese mismo día.

Herman Van Rompuy, quien fue nombrado presidente de las cumbres de los jefes de Estado y de Gobierno de la Eurozona, dijo estar totalmente consciente de todas las sensibilidades que pueden ser heridas en estas circunstancias, entre los 27 miembros de la UE y los 17 de la Eurozona, por lo que había que ser muy cuidadosos y mantener varios intercambios de puntos de vista antes de cada cumbre del euro de estos días.

El premier británico David Cameron, por su parte, dijo textualmente que “al Reino Unido le interesa tener una zona euro fuerte y saludable ya que la crisis afecta también a la economía británica”.

Esto provocó el enojo de Sarkozy quien le contestó a Cameron que “Estamos hartos de que nos digáis lo que tenemos que hacer”, lo que marcó bastante el tono en el que se viene desarrollando esta complicada trama para evitar un mal mayor e insalvable en la crisis de la moneda común.

Existe un temor generalizado y lamentablemente con fundamentos de que los líderes europeos lleguen a la reunión cumbre de este fin de semana sin un acuerdo al menos esbozado. Y ésta será una reunión clave para tomar eventuales medidas que devuelven la confianza hacia el euro, perdida hace ya bastante.

Esta falta de confianza le está pasando nuevamente factura a España, presionando en contra de la deuda del Tesoro y haciendo que el Ibex cotice una vez más (y van…) en rojo por las cada vez mayores incertidumbres acerca del resultado final de las turbulencias económicas y financieras.

Para colmo de males, las agencias de calificación internacionales, Moody’s en este caso, decidió bajar la nota de solvencia de 10 autonomías españolas y también devaluó a los grandes Bancos del país.

Con este panorama por delante y ante el sobreprecio exigido a los bonos españoles a diez años frente a los alemanes, que llevó la prima de riesgo sobre los 340 puntos básicos, el Tesoro español acudió otra vez al mercado a emitir deuda a largo plazo.

Después de la subasta de estas obligaciones, el Tesoro español pudo bajar el tipo de interés de las obligaciones a diez años hasta el 5,453% desde el 5,921% que había debido pagar en la anterior emisión producida en plena turbulencia de los mercados en julio de este año. Por el contrario, debió subir el tipo de interés de los bonos a ocho años hasta el 5,147% desde el 4,998% de la anterior emisión. A cinco años, los bonos fueron colocados al 4,782%.

A pesar de la subida de la rentabilidad, la demanda se redujo frente a anteriores emisiones aunque en un porcentaje no demasiado significativo.

Elena Salgado, la vicepresidenta económica, valoró que la subasta ha ido bien y que sus resultados son satisfactorios sin duda alguna. Y que a pesar del retroceso de la demanda, ésta fue “muy buena” como ha sucedido siempre. Afirmó que se colocó la cantidad de dinero que se pretendía y que los intereses que tuvo que pagar el gobierno español estuvieron de acuerdo a la línea que se viene siguiendo en las últimas subastas.

“La subasta fue pobre en términos de demanda pero esto es una consecuencia lógica de las dudas que despierta la reunión del eurogrupo del fin de semana que se avecina”.