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Francisco González, el presidente del español BBVA, se encuentra por estos días de viaje por los Estados Unidos. Y en este viaje aseguró que la Unión Europea va a lograr conseguir sus metas porque las ventajas que ofrece el euro exceden por mucho los desafíos de la hora actual.

Tampoco dejó de reconocer que la crisis actual exige “acciones rápidas” ya que la tensión por la que está atravesando la UE requiere de reformas económicas de fondo y de un proceso de consolidación fiscal en varios países de la región, además de un importante esfuerzo de las autoridades europeas por hallar soluciones valederas en el corto plazo.

González defendió también los cambios regulatorios que se están aplicando en Europa ya que según su parecer éstos reducen los riesgos y le ponen fin a prácticas temerarias que tanto daño le hicieron a la economía mundial.

Estas nuevas exigencias suponen restricciones de endeudamiento de las entidades financieras, mayores requisitos de capital y liquidez y fuertes inversiones en sistemas de gestión del riesgo.

En una conferencia que brindó el presidente del BBVA titulada “La economía global y el futuro de la banca”, repasó la situación económica general de toda Europa, la posición de privilegio del BBVA y los cambios del sector financiero.

Después de plantear el complejo escenario económico y financiero, se dedicó a destacar las principales fortalezas del Grupo BBVA, entre las cuales figuran ser uno de los cuatro Bancos en todo el mundo con ráting AA y ser uno de los pocos Bancos que pudo superar la peor parte de la crisis económica global sin ayudas del Gobierno.

Esta situación de privilegio del BBVA es, a juicio de su presidente, el resultado de una estrategia de negocios que se basó en tres pilares fundamentales: principios, personas e innovación. Gracias a ellos el Banco nunca ha sido tan fuerte, como queda demostrado por la resistencia de sus resultados y por su capacidad para seguir creciendo en un entorno tan adverso.

Al término del 2.010 el BBVA se ubicó como el quinto Banco por beneficios entre las entidades europeas, el segundo en rentabilidad y el primero en eficiencia.

En los últimos test de estrés que se realizaron a la banca europea, El BBVA quedó posicionado como la entidad más fuerte entre los grandes Bancos de la región con un ratio de capital Core Tier 1 de casi el 10% en el escenario más adverso.

Jacques Delors, que fue el primer presidente de la Comisión Europea (CE) y uno de los principales impulsores de la creación del euro, estima que la moneda única europea e incluso el propio proyecto comunitario se encuentran en serio peligro de extinguirse si no se toman medidas urgentes para prevenir esta situación.

En una entrevista que le concedió a un prestigioso medio suizo, el ahora retirado político francés dijo textualmente “abramos los ojos: el euro y Europa están al borde del precipicio”, asegurando que los actuales dirigentes de la región no son conscientes de la gravedad del momento por el que está atravesando la Eurozona.

Para Delors, solamente si los gobiernos cierran filas entre sí, se le da más poder unificado a las autoridades de Bruselas y se pone de manifiesto una verdadera voluntad política para salir de este atolladero fiscal, se va a poder salvar el proyecto que él mismo se encargó de dirigir entre los años 1.985 y 1.994, el que ahora atraviesa una crisis sin precedentes, peor aún a la que se desató a fines del 2.008.

En su opinión el principal problema es que las dos principales potencias europeas, Alemania y Francia, y sus respectivos líderes, Merkel y Sarkozy, están desde hace un tiempo formulando planes y respuestas que resultan a todas luces vagas e insuficientes frente a esta nueva crisis de deuda a nivel continental.

Él cree que hay dos alternativas para solucionar el problema y devolverles la calma que perdieron los mercados con respecto al euro. Una es la que Delors siempre reclamó y es que los estados miembros acepten la cooperación económica reforzada y la otra sería trasladarle poderes suplementarios a la Unión Europea.

El ex funcionario es partidario de mutualizar las deudas soberanas hasta el 60% de su PIB, que es el umbral que establece el Tratado de Maastricht.

De esta forma los Estados afectados se verían cubiertos por una garantía parcial de la Unión tanto económica como monetaria, y una consecuencia automática de este hecho sería una baja de los tipos de interés.

Recordemos que Delors siempre sostuvo que el éxito de la gestión europea en el plano económico se sustentaba en un triángulo: una competencia que estimule, una cooperación que refuerce y una solidaridad que una.

Como sabemos el euríbor es el tipo de interés al que los principales Bancos de la Eurozona se prestan dinero entre ellos, y además es el índice que fija las cuotas de la gran mayoría de las hipotecas que hay en España.

En las últimas horas subió su cotización hasta el 2,195%, el nivel más alto que registra este indicador desde el mes de febrero del 2.009, en plena crisis económica global.

Todos parecen estar a la espera de que el Banco Central Europeo (BCE) a través de su presidente Jean-Claude Trichet cumpla con lo que viene prometiendo desde hace tiempo y suba el precio del dinero para llevarlo al 1,5%. Esta promesa viene rondando la región desde marzo, pero todavía está por verse su efectivo cumplimiento.

Y desde ese entonces el euríbor respondió aumentando su ritmo de subida esperando que la inminente decisión del BCE no sea la última en este año 2.011.

De acuerdo a los más prestigiosos analistas, el actual nivel del euríbor supone dar por descontado que los tipos de interés continuarán subiendo para llegar a fines de año en alrededor del 2%.

Trichet ya había indicado en la reunión del mes de junio la inminencia de la subida de los tipos hasta el 1,5%, pero ahora el contexto ha variado.

La cotización del petróleo se ha calmado y el “incendio fiscal” golpea nuevamente en la mayoría de los mercados, después de que produjese la fuerte rebaja de la nota de solvencia de Portugal por parte de Moody’s.

Estos mismos mercados ya descuentan subidas en los tipos de interés que podrían llegar hasta el 1,75%, para acabar el año en torno al 2% que ya mencionamos.
Pero también es cierto que las enormes dificultades que están presentando los países de la periferia del euro y la recuperación de la moneda común le juegan en contra a quienes apuestan por eventuales posteriores subidas.

El euro cayó en los últimos días frente a las principales divisas como el dólar, el yen y el franco suizo, pero igualmente sigue con claridad por encima de los 1,4 dólares por unidad.

Lo concreto es que el BCE se anticipó a las subidas de los tipos de interés de los más grandes Bancos centrales del mundo, ya que tanto la Reserva Federal de los Estados Unidos como el Banco de Japón mantienen el precio del dinero en el mínimo histórico del 0%.

En otros países, como es el caso de China y Suecia, se produjeron subidas en los tipos básicos en las últimas horas en concordancia con el pensamiento de Trichet.

Los mercados de deuda internacionales le dieron en las últimas jornadas un respiro a la deuda de España, la que recuperó posiciones con firmeza y mantiene su tendencia a alejarse de los países denominados “periféricos del euro” con mayores riesgos en la actualidad.

Por esto la prima de riesgo, el sobreprecio de los bonos a diez años con respecto a los mismos bonos del tesoro alemán, volvió en los mercados secundarios a los niveles de mediados de abril.

A media mañana de ayer martes, la prima de riesgo bajó de los 200 puntos básicos, una muy buena señal para un indicador que muestra la confianza en las finanzas públicas de un país.

Esta cifra de alto valor psicológico no se alcanzaba desde el 14 de abril pasado, cuando España se benefició con la decisión de Portugal de activar el rescate a su maltrecha economía, suavizando así la crisis fiscal del euro.

Pero después de unos días fue Grecia quien prendió de nuevo las alarmas ante la posibilidad de tener que reestructurar su deuda. Este hecho puntual hizo que los mercados volvieran a la carga contra los países periféricos, aunque España pudo mantener su distancia frente al resto de las naciones en problemas a pesar de haber tenido que subir la rentabilidad de sus bonos en todas las subastas que se hicieron desde ese día.

Debemos recordar que la prima de riesgo española llegó en algún momento a los 230 puntos básicos por el temor a un impago de Grecia, lo que hubiese creado fuertes dudas acerca de la crisis fiscal del euro y habría dejado a España en posición nada ventajosa para poder superar las turbulencias a nivel regional.

Lo concreto es que ayer esta prima de riesgo en España cayó a los 198 puntos básicos, frente a los más de 600 puntos básicos de Portugal y Grecia, con un riesgo país que sobrepasa los 1.200 puntos básicos aunque en caída en las últimas horas. Pero una bajada no suficiente como para abandonar sus niveles récord nunca antes vistos.

Ayer el interés de los bonos a 10 años de España se ubicaban en el interbancario en el 5,23%, algo menos del máximo de 5,59% al que llegó hace unos días, en los que es el mayor valor alcanzado desde fines del año 2.000.

Igualmente estos valores están lejos del 9,3% ó 14,9% que los inversores reclaman a Portugal y Grecia respectivamente por sus bonos al mismo plazo.

Uno de los principales economistas del Banco Central Europeo (BCE), Jürgen Stark, analizó hace un par de días la situación de la deuda de Grecia y aseguró que, de producirse una nueva reestructuración de la misma ante la imposibilidad del gobierno heleno de cumplir con las metas pactadas en su momento, ésta podría significar para el conjunto de la Eurozona la aparición de una nueva crisis todavía peor que la que se derivó de la quiebra del Banco estadounidense Lehman Brothers y que dio origen a la crisis económica global en el 2.008.

Para el economista alemán, “en el peor de los escenarios la reestructuración de la deuda de un Estado miembro sería para el conjunto de naciones de la zona euro algo todavía peor que la quiebra de Lehman”.

Debe recordarse que la quiebra del Banco norteamericano hacia finales del año 2.008 desembocó, junto con otros factores de peso como el estallido de la burbuja inmobiliaria, en la peor crisis financiera internacional en varias décadas, pero para Stark los efectos de una reestructuración de la deuda de un país miembro podrían ser para la zona de la moneda común todavía más demoledores.

El economista se ocupó de aclarar perfectamente que “no estamos en estos momentos ante una crisis de la moneda única, sino que nos encontramos ante una crisis en la deuda de varios de los Estados miembros de la Eurozona, como es el caso de Grecia, y por ahora en menor medida Portugal, Irlanda y España”.

Stark considera que el euro no está ni estuvo en graves peligros en ningún momento, e incluso su presencia en el escenario europeo se mostró en más de una ocasión como un factor de estabilidad.

En cambio, una posible reestructuración de la deuda de una nación miembro arrastraría a toda la región a una situación muy riesgosa, porque todas las economías de la zona están “estrechamente vinculadas” y esto produciría un efecto altamente negativo en el conjunto del sistema bancario de la región.

Al parecer Stark, quien ocupa su cargo en el BCE desde el año 2.006, ha salido en nombre de la institución al paso ante los cada vez más insistentes rumores de la medida que posiblemente solicite Grecia por no poder hacer frente a su deuda.

A casi cuatro años del comienzo en los Estados Unidos de la crisis económica que después se transformó en global y fue la más grande a nivel mundial desde la Gran Depresión, la inestabilidad financiera no desapareció para nada en la Eurozona.

La situación en los mercados de deuda pública europeos continúa siendo una amenaza para el bienestar de los ciudadanos, porque a las trabas para el crecimiento económico se suma, tan o más importante, que no bajen los niveles de desempleo al acentuarse las dudas para que las empresas tomen medidas claras de expansión y permitan más trabajo para la población de los distintos países de la región como es el caso emblemático de España.

Las renovadas tensiones que se van realimentando día a día, como la probabilidad de una reestructuración de la deuda griega a tan sólo un año de la concreción del programa de ayuda por 110.000 millones de euros, hacen que el panorama no sólo no termine de aclararse sino que en cierta forma se “oscurezca” cada vez más.

Los inversores privados tienen mayores temores de invertir en los países satélites secundarios como podrían ser Portugal, Irlanda y la misma España, con lo cual a estas naciones se les hace cada vez más difícil colocar sus bonos de deuda sin tener que pagar muy excesivos tipos de interés para que sean aceptados.

Los tenedores de bonos de esos países temen tener que soportar no solamente una extensión del vencimiento de los mismos, sino incluso una quita en el capital a recibir.

Un desenlace de ese tipo fue descartado de plano por las más importantes instituciones multilaterales internacionales como el FMI, el BCE, la OCDE y la propia Comisión Europea, pero no hay manera de devolverle la confianza a los inversores. La evaluación del riesgo que hacen de la situación es muy grande, no sólo con la reestructuración griega sino con la verdadera actualidad de las otras tres economías que hoy se consideran periféricas, la española incluida.

Esta depreciación de la deuda soberana erosiona el valor patrimonial de los principales inversores, que son los Bancos de la Eurozona. Y entonces las amenazas a la solvencia de las entidades financieras siguen sin facilitar el retorno a la normalidad en cuanto a las líneas crediticias, como también es el caso de España.

Las turbulencias son muchas e importantes, y hasta tanto no se clarifique el panorama seguirán sin aquietarse las aguas en la economía del euro.

A fines de la semana pasada se reunieron los líderes del grupo del euro y los resultados obtenidos para estabilizar la moneda única europea al parecer fueron mejores de lo previsto.

Finalmente se cumplieron los deseos y objetivos que se habían planteado los gobiernos de Alemania y Francia. Las dos naciones aceptaron subir la dotación del Fondo de Rescate y aumentar la flexibilidad para su uso en caso de ser necesario.

A cambio de estas concesiones se llegó a un acuerdo para implementar el duro ajuste social que implica la aceptación total del Pacto del Euro, el que anteriormente fue el Pacto de Competitividad.

En este contexto Grecia obtuvo una sustancial rebaja en las condiciones de los créditos de ayuda a otorgar por la Unión Europea al aceptar nuevos sacrificios y ajustes.

También Portugal y España se comprometieron a realizar más ajustes y reformas. Al respecto el presidente del gobierno español Rodríguez Zapatero aseguró que “seguramente haremos algunas reformas más que pienso concretar en el próximo Consejo del 24 y 25 de marzo próximos”.

Grecia deberá aplicar más rigurosidad en las reformas estructurales y completar el programa de privatización por un monto de 50.000 millones de euros. A cambio de esto se le rebajó 1% el tipo de interés de los préstamos de ayuda, del 5,2 al 4,2%, ampliando a su vez el vencimiento de los mismos a siete años y medio, lo que supone un ahorro de 6.000 millones para el gobierno heleno.

La mayor polémica de la reunión la provocó Irlanda. Su nuevo primer ministro Enda Kenny pedía también una baja de los intereses de los créditos de ayuda de la UE, pero después de un duro enfrentamiento con Nicolas Sarkozy se fue con las manos vacías, al no haber aceptado una subida del impuesto de sociedades.

El presidente del Consejo Europeo Herman Van Rompuy señaló que “los irlandeses no cumplieron todas las condiciones, por lo que no se pueden beneficiar con los tipos reducidos por el momento”.

El ya famoso Pacto del Euro implica un compromiso por parte de los países de realizar grandes reformas y ajustes, con revisión anual de los resultados.

Se va a poner especial énfasis en el tema del acuerdo de salarios, negociaciones colectivas y mecanismos de indexación.

Se acordó también que en junio del 2.013 el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF) sea reemplazado por otro de carácter permanente, el Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera (MEDE), que contará con una dotación inicial de 500.000 millones de euros.

La agencia de calificación estadounidense Moody’s rebajó el jueves pasado un escalón la nota de solvencia de España. Esto puso en dudas los cálculos que había hecho el Banco de España sobre las necesidades reales de capital del sistema financiero y para colmo de males dejó el camino libre para una rebaja adicional en los próximos meses.

Las consecuencias de todo esto fueron inmediatas y fulminantes. Se produjo un debilitamiento del euro y la deuda española tuvo un traspié importante, justo en momentos en que vuelve a aparecer en el horizonte el problema de la crisis fiscal.

A largo plazo las consecuencias parecieran ser peores, ya que la deuda, pública y privada, será más cara y difícil de refinanciar porque despertará más recelos entre los mercados europeos.

Son evidentemente malas noticias para una economía que hoy por hoy está entre las más endeudadas del mundo.

Las grandes agencias calificadoras de riesgo del mundo le reclamaban al gobierno español por un lado que pusiera en marcha un plan de austeridad con profundas reformas sobre todo en el campo de la Banca.

Pero ahora que el gobierno comenzó con esta reforma generalizada, le comienzan a llegar críticas por ese lado, ya que por ejemplo Moody’s aseguró hace un par de días que el coste de reestructuración bancaria previsto por la administración central, de unos 15.000 millones de euros, puede tranquilamente llegar hasta los 50.000 millones.

Pone asimismo en dudas el plan de austeridad por parte de las comunidades autónomas, y al mismo tiempo considera que este plan provocará un “crecimiento económico moderado a corto y medio plazo”, en lo que resulta ser un contrasentido total.

El gobierno criticó a Moody’s con inusitada dureza, ya que aunque la agencia tenía plazo hasta hoy lunes, prefirió adelantarse unas horas a las previsiones dadas a conocer por el Banco de España, y tampoco tuvo en cuenta las posibles vías de solución de la crisis fiscal que pudiese aportar la cumbre europea.

Lo concreto es que esta situación melló la confianza de los mercados europeos en la economía española, cosa que quedó comprobada en la escalada de la prima de riesgo que ya lleva más de un año al alza en un entorno de subida de la deuda pública y un enorme volumen de deuda privada.

Simon Johnson, ex economista jefe del FMI, aseguró hace algunas semanas que Mooody’s forzó la salida de varios ejecutivos que pusieron en dudas las altas notas asignadas por la calificadora a decenas de productos que consideró “tóxicos”, en una decisión que resultó al menos poco fiable.

Las tres semanas que se avecinan van a ser decisivas para el euro, la moneda común europea.

En el lapso que va entre la cumbre de este viernes 11 y la del próximo 24 y 25 de marzo, al parecer y de acuerdo a todos los pronósticos la Unión Europea se juega el futuro de la moneda única.

Es tan así que los líderes europeos están prácticamente obligados a alcanzar en una carrera contra reloj lo que sería un pacto global acerca de varias propuestas pendientes que aseguren la estabilidad del euro, hoy por hoy herida de muerte.

Deben encontrarse fórmulas duraderas que reemplacen a las medidas provisorias y tomadas “de apuro” que debieron adoptarse para hacerles frente a las crisis de Grecia e Irlanda, evitando así el derrumbe de la moneda común.

Todos coinciden en que el punto débil de todo este complejo andamiaje es el gobierno económico de la Unión Europea. Hace falta con urgencia una política económica para que el euro compense y refuerce las decisiones y caminos adoptados por el Banco Central Europeo.

En el transcurso del 2.010 hubo decenas de iniciativas de la Comisión Europea y del nuevo directorio franco-alemán que se contradicen entre sí, pareciendo a veces que se buscase sabotear los proyectos, especialmente desde las autoridades alemanas.

Ahora el pacto global que aparece en el horizonte como la tabla de salvación de la muy delicada situación tiene como mínimo cinco elementos a considerar que están estrechamente ligados entre sí:

1- Las medidas legislativas para reforzar el gobierno económico propuesto por la Comisión Europea
2- El pacto de Competitividad planteado por Francia y Alemania
3- Las reformas que permitan hacer más viable el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera
4- La reforma del Tratado vigente que permita legalizar ese mecanismo
5- Un tema candente como la renegociación de la ayuda a Irlanda
Y como si todo esto fuese poco, está en el centro del tablero despejar y poner en blanco el futuro de Portugal, que se encuentra en una situación harto difícil como ya advirtió expresamente la semana pasada Standard&Poor’s.

El presidente del Eurogrupo, Jean Claude Juncker, ya lo advirtió: “el acuerdo deberá ser sobre todo paquete, porque de lo contrario carecerá de sentido”.

Lo concreto es que difícilmente culmine el mes de marzo sin muy importantes novedades sobre el futuro del euro y por consiguiente de los países que lo utilizan como moneda de curso legal.

Alemania está comenzando nuevamente a tirar de la economía del euro y los Estados Unidos han prácticamente disipado los riesgos de una recaída en la recesión. La recuperación no va a ser nada extraordinaria, pero al menos se consolida después de las dudas que surgieron antes del verano y la incertidumbre de los mercados de deuda de Europa.

Estos hechos que podrían suponer una mejoría generalizada en toda la Eurozona no lo manifiestan de una manera muy clara.

En España el presidente Zapatero ya asumió hace pocas horas que el país va a tardar no menos de cinco años en “cicatrizar las heridas que dejó la crisis”. La deuda española continúa sin darse un respiro y el año próximo no se presenta para nada halagüeño. En Portugal las cosas no son muy distintas y esto hace que los mercados miren con mucha desconfianza la evolución de la deuda de las naciones con más problemas.

Varios datos confirman el hecho de la recuperación de las grandes potencias. En los Estados Unidos se anunció que la economía creció algo más de lo esperado, un 2,6% en tasa trimestral anualizada.

Alemania seguramente terminará el presente año con una subida del PIB cercana al 4%. Y lo más importante para ambas naciones es que los tipos de interés de los bonos a diez años llevan ya varias semanas al alza. Todavía siguen en mínimos históricos, pero al menos se estabilizaron con buenas perspectivas de cara al futuro, lo que demuestra que la situación se está normalizando.

En la otra cara de la moneda se encuentra el problema de que la subida en el coste de la deuda alemana no sirvió para que mejoren las primas de riesgo de los países que despiertan más desconfianza: no afloja la presión sobre los ya rescatados Grecia e Irlanda, y los siguientes de la lista, Portugal, España, Italia y Bélgica tampoco mejoran.

Malas noticias para los españoles, que no terminan de convencer a los mercados internacionales que las medidas que han tomado son suficientes como para reducir drásticamente el déficit y cumplir con los objetivos de Bruselas.

Otro signo de la recuperación en los países más desarrollados es el alza en el coste de la energía. Nunca antes en la víspera de la Navidad se pagó tanto en Estados Unidos por la gasolina. Es el efecto más visible de tener el barril de crudo de nuevo por encima de los 90 dólares, su nivel más alto en dos años.