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En el curso de la semana pasada el Banco Central Europeo (BCE) invirtió casi 14.000 millones de euros para comprar deuda soberana de los países de la Eurozona, de acuerdo a lo que anunció el lunes pasado su presidente Jean Claude Trichet. Desde mayo del año pasado la entidad ya invirtió 143.000 millones de la moneda común en su programa de compra de bonos en los mercados secundarios de deuda.

Pero pese a este importante desembolso de dinero, la presión contra los países de la zona euro siguió subiendo sin cesar.

El BCE subió un 5% el volumen de sus compras respecto a la semana anterior, cuando éstas fueron de 13.305 millones de euros. En ambos casos, y de acuerdo a datos de analistas internacionales consultados, las compras se habrían concentrado fundamentalmente en deuda de España e Italia.

Es que nuevamente las primas de riesgo de ambos países se ubicaron en los últimos días en sus niveles más altos desde que el BCE anunciara en agosto que comenzaría a intervenir en los mercados secundarios para aliviar la tensión sobre España e Italia.

El acoso sobre la deuda española e italiana volvió a la carga a partir del jueves de la semana pasada, pero por motivos técnicos que se relacionan con la liquidación de los contratos, no se sabe exactamente el importe de las compras efectuadas a partir de ese día.

Lo cierto es que la prima de ambos países subió desde que se hicieron las compras. En el caso de España, sus bonos a diez años se situaron el lunes en 358 puntos básicos, y en de Italia el diferencial llegó a los 380 puntos básicos.

Cuando a principios de agosto el BCE comunicó su decisión de intervenir en los mercados de deuda comenzó a comprar bonos soberanos, y desde entonces esas compras alcanzaron los 70.207 millones de euros, casi la mitad del total desembolsado hasta la fecha.

La sorpresiva reactivación de este programa ya se cobró la primera “víctima” en el seno del BCE, el alemán Jürgen Stark.

Las medidas “excepcionales” con las que el BCE intenta ayudar a los países de la Eurozona incluyen proporcionar a los Bancos toda la liquidez que soliciten de forma ilimitada, ya que se sostiene que el Banco Central tiene los mecanismos necesarios para afrontar cualquier problema de liquidez que se presente.

El pasado domingo 7 de agosto la ministra de Economía de España Elena Salgado dio a conocer el paquete de medidas presupuestarias que el gobierno implementará para combatir de la forma más eficaz posible esta nueva crisis de deuda que afecta a varios países de la Eurozona.

Y este anuncio de Salgado estuvo precedido por una fuerte subida de la presión que sobre el país ejerció el Banco Central Europeo (BCE). Su presidente, Jean-Claude Trichet, le envió unos pocos días antes al gobierno español donde le pedía que no cesara el ritmo de las reformas y las medidas para contener el déficit.

El tenor de la carta de Trichet se discutió en la reunión que las autoridades del BCE celebraron el 4 de agosto pasado y la nota partió para España al mismo tiempo que otra que fue enviada al primer ministro de Italia Silvio Berlusconi para que también apresure el ritmo de las reformas fiscales pedidas al gobierno de su país.

Fuentes cercanas al consejo de gobierno del BCE afirmaron que la carta que se envió al gobierno de Rodríguez Zapatero puntualizaba las medidas fiscales y estructurales que al entender del BCE son imprescindibles para que los españoles alcancen los objetivos de crecimiento y competitividad a nivel regional que se han comprometido a lograr.

Así es que Salgado anunció el domingo 7 que, por ejemplo, el gobierno subirá los pagos a cuenta a grandes empresas, se pondrá en marcha un plan de ahorro del gasto farmacéutico y se flexibilizarán los términos de los contratos a tiempo parcial.

El ministerio de Economía español señaló que todas esas medidas ya estaban decididas antes de la misiva del BCE.

Recordemos que el BCE había aprobado por esas horas la compra tanto de bonos españoles como italianos en un intento por aplacar las consecuencias de las crisis de deuda que afectan a ambas naciones. Y pocos días antes ya Trichet había anunciado que se retomaban las “medidas extraordinarias” en los mercados de deuda secundarios, al comenzar a comprar también bonos de Portugal e Irlanda.

En el caso de España e Italia, las cartas que se enviaron a las más altas autoridades de ambos gobiernos pusieron muy en claro las condiciones que el BCE creía indispensables para proceder a comprar bonos, lo que comenzó a hacerse el lunes 8 por la mañana.

Durante toda la semana, la compra de bonos españoles por parte del BCE ayudó a bajar la presión sobre la prima de riesgo española, un hecho que se estaba transformando en un problema de muy difícil solución.

El lunes pasado, y después de cuatro días de espera acerca de novedades, El Banco Central Europeo (BCE) entró en acción para ayudar a España e Italia. Finalmente Alemania “dio el brazo a torcer” y las fuerzas del BCE acudieron en ayuda de ambos países en apuros.

Debido a este hecho, la prima de riesgo española comenzó la semana a la baja y después del mediodía del lunes se encontraba en alrededor de 286 puntos básicos, con una caída de 82 puntos si se la compara con el viernes de la semana pasada, fecha en que tocó el récord máximo de la era del euro al alcanzar en algún momento los 418 puntos básicos.

Cuando el BCE a través de su presidente Jean-Claude Trichet anunció el domingo que iba comprar deuda de España e Italia evitando así por el momento un contagio de la crisis a esos países, todo se descomprimió y los niveles de riesgo empezaron a bajar.

Cinco operadores de renombre ya confirmaron que el instituto emisor estaría comprando títulos de ambos Estados en el mercado secundario de deuda, con lo cual la del lunes fue la mejor jornada para la prima de riesgo de España desde que los españoles entraron en la Eurozona.

En las Bolsas el comportamiento no era el mismo y se registraban fuertes caídas por las crecientes dudas acerca de la recuperación de la economía de los Estados Unidos y una entonces probable recaída en la recesión a nivel global.

Lo cierto es que a media tarde del lunes el tipo de interés pedido a los bonos españoles a diez años se ubicaba en el 5,1%, después de haber alcanzado el 6% el viernes pasado.

Si no hubiese mediado también una recuperación de los bonos alemanes, la de los bonos de España e Italia pudo haber sido aún mejor.

Lo cierto es que después de la intervención del BCE, la prima de riesgo volvió a los niveles que presentaba al cerrarse el acuerdo de la Unión Europea para el segundo rescate a los griegos. Debemos recordar que en eses momento la prima española llegó a bajar hasta los 266 puntos básicos.

La prima italiana sigue por encima de la española, en torno a los 296 puntos básicos, aunque también muy por debajo de los niveles a los que llegó a fines de la semana pasada.

Pero la situación es muy cambiante y cualquier “chispa” puede encender nuevamente la fogata de los problemas para varios países de la región, que al igual que el resto del mundo vuelve a atravesar momentos de gran incertidumbre económica y financiera.

Como sabemos el euríbor es el tipo de interés al que los principales Bancos de la Eurozona se prestan dinero entre ellos, y además es el índice que fija las cuotas de la gran mayoría de las hipotecas que hay en España.

En las últimas horas subió su cotización hasta el 2,195%, el nivel más alto que registra este indicador desde el mes de febrero del 2.009, en plena crisis económica global.

Todos parecen estar a la espera de que el Banco Central Europeo (BCE) a través de su presidente Jean-Claude Trichet cumpla con lo que viene prometiendo desde hace tiempo y suba el precio del dinero para llevarlo al 1,5%. Esta promesa viene rondando la región desde marzo, pero todavía está por verse su efectivo cumplimiento.

Y desde ese entonces el euríbor respondió aumentando su ritmo de subida esperando que la inminente decisión del BCE no sea la última en este año 2.011.

De acuerdo a los más prestigiosos analistas, el actual nivel del euríbor supone dar por descontado que los tipos de interés continuarán subiendo para llegar a fines de año en alrededor del 2%.

Trichet ya había indicado en la reunión del mes de junio la inminencia de la subida de los tipos hasta el 1,5%, pero ahora el contexto ha variado.

La cotización del petróleo se ha calmado y el “incendio fiscal” golpea nuevamente en la mayoría de los mercados, después de que produjese la fuerte rebaja de la nota de solvencia de Portugal por parte de Moody’s.

Estos mismos mercados ya descuentan subidas en los tipos de interés que podrían llegar hasta el 1,75%, para acabar el año en torno al 2% que ya mencionamos.
Pero también es cierto que las enormes dificultades que están presentando los países de la periferia del euro y la recuperación de la moneda común le juegan en contra a quienes apuestan por eventuales posteriores subidas.

El euro cayó en los últimos días frente a las principales divisas como el dólar, el yen y el franco suizo, pero igualmente sigue con claridad por encima de los 1,4 dólares por unidad.

Lo concreto es que el BCE se anticipó a las subidas de los tipos de interés de los más grandes Bancos centrales del mundo, ya que tanto la Reserva Federal de los Estados Unidos como el Banco de Japón mantienen el precio del dinero en el mínimo histórico del 0%.

En otros países, como es el caso de China y Suecia, se produjeron subidas en los tipos básicos en las últimas horas en concordancia con el pensamiento de Trichet.

La ministra de economía de España, Elena Salgado, aseguró hace apenas unos días que “está totalmente descartado” que el hecho de que Portugal haya solicitado un rescate financiero a sus socios de la Unión Europea provoque un contagio en el caso de España.

Pero más allá de la palabra oficial del gobierno español, éste recibió importantes apoyos de parte del BCE, la OCDE y la CE, además de la opinión en el mismo sentido de la gran mayoría de los analistas internacionales.

Jean Claude Trichet, el presidente del Banco Central Europeo, valoró en grado sumo las medidas que adoptó el gobierno de Rodríguez Zapatero, diciendo que éstas van en la dirección correcta y que es “importante que España continúe el plan que definió hace unos meses”, el que fue calificado positivamente por los distintos observadores, ahorristas e inversores internacionales.

Igualmente advirtió que los españoles “tienen todavía muchas cosas por hacer”, particularmente en el campo laboral.

Una evidente diferencia entre España y Portugal es la subasta de deuda con la que el Tesoro español pudo reducir el precio por emitir deuda, cosa que no logró el gobierno luso.

Pero la todavía cautela con que se manejan los inversores sí se notó en la demanda, que se redujo con fuerza.

Lo concreto es que ésta es la quinta subasta consecutiva en las que el Tesoro logra pagar menos por emitir bonos de su deuda.

Salgado insiste en que desde hace ya bastante tiempo los mercados internacionales distinguen claramente entre la situación de los dos países.

Para la ministra, la economía española “es más diversificada, potente y competitiva” que la portuguesa, a pesar de los estrechos lazos que existen entre la banca y las grandes empresas de ambas naciones.

Otra diferencia de base es que las reformas económicas en España están dando sus frutos, mientras que en Portugal el plan de ajuste propuesto por el gobierno de José Sócrates fue rechazado de forma tajante por el Parlamento, lo que llevó a una grave crisis política que provocó la renuncia del primer ministro y la convocatoria de elecciones en forma anticipada.

El escenario español está sideralmente lejos de esa situación. El país tiene una larga historia de superávit fiscales y de fuerte crecimiento, cosa que los portugueses no poseen.

La ministra Salgado aseguró que España consiguió que los diferenciales de deuda bajen considerablemente, un 30% desde comienzos de año, y eso es algo que todo el mundo tiene en cuenta a la hora de expresar su confianza en los países.

Las “amenazas” acerca de la subida de los tipos de interés que desde hace un tiempo viene haciendo el Banco Central Europeo se va a poner de manifiesto en el corto plazo en el coste de las hipotecas.

Es así que el euríbor hipotecario, que es el índice más usado en los préstamos para compra de viviendas, cerró el mes de marzo en el 1,924%, el nivel más alto desde febrero del 2.009 en plena crisis económica global.

Por lo tanto las hipotecas que se revisan anualmente y que tomen como referencia el mes de marzo se van a encarecer 0,709 puntos, que también es la mayor subida desde el mes de julio del 2.008.

Por supuesto que el impacto que tendrá esta subida en cada caso depende de numerosos factores. Pero a modo de ejemplo podemos decir que para una hipoteca de 150.000 euros a un plazo de 25 años y que se contrató con un diferencial sobre el euríbor de 0,5 puntos, la cuota hipotecaria se incrementará en poco más de 50 euros por mes, algo así como 600 euros al año.

Como siempre, el impacto de una subida del euríbor es mayor cuanto mayor sea el plazo de devolución del préstamo y más alta sea la cantidad de dinero solicitada.

La forma de calcular cada mes el euríbor hipotecario es en cierta forma compleja, e intervienen los datos diarios de los tipos de interés al que se prestan dinero los Bancos entre sí a un plazo de un año.

Justo un año atrás, en marzo del 2.010, el euríbor marcó su mínimo histórico del 1,215% y desde entonces no dejó de subir paulatinamente pero sin pausa.

Esta subida se aceleró a principios de marzo cuando Jean-Claude Trichet, el presidente del BCE, dijo que era necesaria una “estricta vigilancia” ante el riesgo al alza de la inflación. De esto se desprendió que se preparaba una subida de los tipos de interés y a partir de allí el euríbor hipotecario subió a un ritmo mayor al habitual.

Esta casi segura subida de los tipos de interés se va producir muy posiblemente en la reunión del BCE del próximo 7 de abril.

Las hipotecas pueden aumentar su encarecimiento en los próximos meses, ya que el índice fue de menor a mayor a lo largo del tiempo.

El mes de abril sitúa al euríbor con un punto de partida del 1,996%, lo que seguramente repercutirá en la cifra de fines de mes para las hipotecas que se renueven con ese dato.

La amenaza de una posible subida de los tipos de interés que hizo pública el Banco Central Europeo hace apenas un par de días, tuvo consecuencias inmediatas en el precio al cual los Bancos se prestan dinero entre sí, es decir en el euríbor.

El euríbor es un tipo de interés de particular importancia ya que sirve como referencia para la gran mayoría de las hipotecas y una parte importante de la financiación de las empresas.

El euríbor a 1 año es el que sirve para el cálculo de las hipotecas y como ejemplo digamos que subió del 1,78% del jueves 3 de este mes al 1,924% el viernes 4.

Esta es la mayor subida en un día desde el 6 de junio del 2.008, cuando aumentó 29 puntos básicos.

Aún estando a principios de mes, lo lógico es suponer que la tendencia al alza del euríbor prosiga. Pero aunque se mantenga en estos niveles es suficiente para que la revisión de las hipotecas que se haga tomando como referencia los datos de marzo sea la más aguda desde mediados del 2.008.

En marzo del 2.010 el euríbor hipotecario se situó en 1,215%, su mínimo histórico. Doce meses más tarde, la revisión de las hipotecas seguramente las va a encarecer notablemente.

Como ejemplo, para una hipoteca de 150.000 euros este incremento se traduciría en un pago adicional de la cuota hipotecaria de 50 euros al mes, es decir 600 euros anuales.

Normalmente las hipotecas se revisan anualmente tomando como referencia al dato de un mes en concreto.

De hecho las hipotecas que tomen como referencia el euríbor del mes de marzo serán las que habitualmente se revisan en los meses de abril o mayo.

Las previsiones esperan que los futuros datos del euríbor a un año se encuentren para diciembre del 2.011en valores por sobre el 2,5%. Esto supone una subida del 0,76% respecto a los valores actuales, aunque ese es un dato algo difícil de calcular dado el diario incremento del indicador.

Jean Claude Trichet, el presidente del BCE, usó hace pocas horas expresiones que habitualmente utiliza antes de una subida de tipos.
Habló de fuertes controles y vigilancia ante el riesgo de una subida de la inflación, y siempre que tocó este tema después se produjo un incremento en los tipos.

Causó conmoción en los medios económicos y políticos internacionales y sobre todo europeos la noticia de que Axel Weber, el principal candidato a suceder a Jean Claude Trichet en la presidencia del Banco Central Europeo ha retirado su candidatura a ocupar dicho cargo.

De acuerdo a informaciones que dejaron trascender las principales agencias noticiosas, Weber, quien es considerado uno de los más fervientes defensores de la ortodoxia del papel del BCE contra la inflación, “ya no figura en la lista de posibles sucesores del banquero francés, lo que abre importantes incógnitas acerca de quién podría ocupar ahora ese lugar”.

La agencia Reuters llegó incluso a afirmar que el Bundesbank, el Banco Central de Alemania, del cual Weber es presidente, iba a dar un comunicado de prensa explicando los pormenores de la situación, cosa que hasta el momento no sucedió.

Varias versiones hablaron de la posible retirada de Weber al sector privado, concretamente a la dirección del Deutsche Bank, el Banco más grande de Alemania, ya que su actual consejero delegado abandonará el cargo en el año 2.013, y se maneja la hipótesis de que Weber no va a optar a presentarse a un segundo mandato del Bundesbank, por lo que debería dejar sus actuales funciones en abril del año próximo.

Es sabido que en los últimos tiempos Weber ha conseguido ganarse algunos enemigos entre sus socios de la Eurozona, entre los que se encuentra Francia en un lugar predominante, cuando rechazó públicamente el programa de compra de bonos que el BCE puso en marcha para ayudar a los países de la región más necesitados económica y financieramente después del embate de la crisis económica global.

Además su conocida posición de “halcón” dentro del panorama financiero europeo podría poner en dificultades la consolidación de la recuperación de las naciones más comprometidas de la zona euro.
Para la mayoría de los entendidos, la elección del sucesor de Trichet es un tema circunscripto a la decisión de las autoridades de Berlín y París, es decir a lo que acuerden Ángela Merkel y Nicolas Sarkozy en los próximos meses.

Pero flota en el ambiente la idea de que el retiro de la candidatura de Weber no implica que el futuro presidente del BCE no vaya a ser alemán.

Detrás de Weber en la lista de candidatos figura otro compatriota, Klaus Regling, actual director del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, y no se descartan nombres como los de Mario Draghi, el presidente del Banco Central de Italia y Erkki Liikanen, el gobernador del Banco de Finlandia.

Durante el transcurso de la semana pasada el Banco Central Europeo subió el ritmo de compra de bonos de los países de la Eurozona con problemas financieros para tratar así de protegerlos de las presiones a las que estaban sometidos en los mercados internacionales.

Con el antecedente de lo ocurrido con Irlanda, donde tras el rescate del FMI y la Unión Europea en vez de disiparse los temores recrudeció el acoso de los inversores “buitres”, el presidente del BCE Jean Claude Trichet confirmó el jueves de la semana pasada que la operativa de la compra de bonos seguiría adelante, a punto tal que se ya se ha arribado a la cifra de 2.667 millones de euros en bonos irlandeses adquiridos.

Pero esta no es una operatoria nueva. Ya la compra de bonos se puso en práctica en el mes de mayo después de la crisis en Grecia y no se ha detenido hasta el presente, aunque debemos reconocer que a un ritmo de compra muy inferior al inicial.

Lo concreto es que el BCE “inyectó” hasta la fecha la nada despreciable suma de 72.000 millones de euros mediante la compra de bonos de países con inconvenientes. Aunque justo es reconocer que la gran mayoría de ese dinero fue utilizado en la adquisición de bonos en las semanas inmediatamente posteriores a la debacle de los griegos.

Pero fue el mismo Trichet quien la semana pasada recordó a los mercados que la compra de bonos es una medida de naturaleza temporal, y que tiene fecha de caducidad, si bien no se sabe exactamente cuándo será esa fecha.

Las operaciones del BCE se han centrado por ahora en Irlanda y Grecia, y como la verdadera magnitud de las compras se conocen con varios días de atraso, éstas podrían ser todavía mayores.

En cualquier caso se logró por el momento el objetivo principal, que era moderar la prima de riesgo de estos países frente a la deuda alemana que se toma como referencia.

Por ahora la operatoria parece estar dando resultados en el caso de Irlanda, no así en el de Grecia.

Debido a la crisis sobre todo en ciertos países, los Bancos redujeron su exposición a las deudas de Grecia, Irlanda, Portugal y España en un 22% durante el trimestre abril/junio de este año, lo que habla a las claras que a pesar de las medidas de los organismos multilaterales, todavía es difícil restablecer la confianza en la situación financiera de algunas naciones, sobre todo las denominadas con el en cierto modo despectivo calificativo de “PIGS”, es decir las cuatro mencionadas anteriormente.

El presidente del Banco Central Europeo (BCE) Jean-Claude Trichet defendió en forma vehemente en una presentación ante el Parlamento Europeo la necesidad de aplicar sanciones financieras y políticas a aquellos países que no cumplan con las pautas presupuestarias que presentaron y fueron aprobadas en su momento.

Reconoció sin embargo que medidas de esta índole podrían requerir de una reforma de los Tratados oportunamente firmados por las naciones que forman la Unión Europea (UE).

Trichet está de acuerdo en que un cambio tan radical en la forma de dirigir económicamente a la UE debe necesariamente tener previamente una profunda reforma en la legislación vigente.

Entonces cree que antes de implementar estos “castigos” la UE debería explotar todo lo posible las posibilidades de legislación secundaria que emergen del actual Tratado y especifica que “algunas sanciones pueden expandirse fácilmente con el Tratado y quizás otras resultarían más difíciles de aplicar”.

Alemania acompaña al BCE en la idea de aplicar penalizaciones de tipo político para aquellas naciones que no cumplan con las pautas presupuestarias y objetivos económicos fijados. Estas penalizaciones podrían ser por ejemplo la suspensión del derecho a voto por un tiempo determinado en el Consejo Europeo.

Para Trichet, este tipo de sanciones no financieras tienen un impacto muy importante, porque en estos tiempos de crisis global nadie quiere perder su derecho a emitir su voto cuando se trata de problemas que influyen en el conjunto de los países de la región.

Pero primero debe analizarse si estas sanciones requieren que se modifiquen las actuales leyes comunitarias.

El titular del BCE también puso especial énfasis en el tratamiento que los distintos países le dan a la deuda pública junto al del déficit, que hasta ahora es el único factor por el que se sanciona a los Estados miembros que incumplan con las pautas programadas.

Insistió Trichet que el tema de la deuda pública quedó muy relegado en el orden de importancia de los factores a controlar, por lo que a su criterio hay que comenzar a hacer un seguimiento conjunto de ambos factores, deuda pública y déficit.

Hay ya países como Italia y Bélgica que levantaron sus voces para quejarse y oponerse a que la deuda sea un factor vinculante a la hora de los castigos.

Los 27 países que forman la UE intentarán desbloquear la negociación sobre la gobernanza económica, que por estos días está trabada precisamente en el tema de las sanciones a aplicar de aquí en más.