MercadoContinuo

El plan de ajuste que aprobó el nuevo Gobierno de España es una fuerte señal que da cuentas del compromiso que asumió el país con el ajuste fiscal que piden a gritos las autoridades europeas.

Este es, en resumen, el informe elaborado por el Banco de inversión Goldman Sachs acerca de la actualidad española. Pero asimismo GS asegura que las medidas tomadas por las nuevas autoridades conllevan el cierto riesgo de poner todavía más trabas al ya de por sí complicado proceso de recuperación y crecimiento de los españoles.

Esta es la primera valoración del Banco estadounidense acerca de las medidas adoptadas por el Poder Ejecutivo en el Consejo de Ministros del 30 de diciembre pasado.

Andrew Benito, el analista que firma el mencionado informe, aclara que el plan propuesto supera las expectativas previstas aún por los más audaces partidarios de medidas radicales. Según Benito, “será clave para España cómo se combinan estas medidas con un marco a más medio plazo de ajuste fiscal, reformas estructurales y crecimiento”.

Goldman Sachs cree firmemente que, a la vista de las medidas tomadas, el plan de ajuste fiscal del nuevo Gobierno español muy probablemente vaya más allá de lo previsto en un principio, y tendrá un coste de los recortes y las subidas de impuestos que seguramente rondarán el 1,5% del PIB de España. Así se podrá en principio compensar las noticias negativas que dan por sentada una revisión al alza del déficit para este año 2.012.

El desequilibrio del 8% que anunció el ministro de Hacienda Cristóbal Montoro es también un guarismo “muy susceptible de ser revisado al alza”. Las fuertes y progresivas subidas de impuestos y la decisión de reducir la paga de los funcionarios pueden incidir en limitar el impacto sobre el crecimiento. En conjunto, “todas son medidas necesarias que llegan en un mal momento”.

Para el Banco estadounidense, frente a las previsiones de crecimiento para este año de un 2,3% que calcularon las anteriores autoridades, lo más probable es que el PIB español se contraiga un 1,5% en el transcurso del 2.012.

O sea que el ajuste se va a diluir por el deterioro el ciclo y esto va a obligar a nuevos recortes para que se puedan cumplir los compromisos que se tomaron con la Unión Europea.

Además Benito afirma que los planes de ajuste de cada país deben ineludiblemente ser acompañadas por políticas de la Eurozona que permitan una financiación más favorable para todas las economías consideradas “periféricas”, como es el caso de la española.

En los primeros días de enero el ministro de economía de España, Luis De Guindos, dio a conocer las primeras estimaciones acerca del saneamiento adicional que de acuerdo a los cálculos gubernamentales van a necesitar los Bancos y Cajas españoles.

De Guindos estimó esas provisiones en alrededor de 50.000 millones de euros, las que deberán ser usadas para la puesta en valor real el valor contable de los activos inmobiliarios. Aclaró que estas provisiones podrán absorberse en el transcurso de varios años.

De acuerdo a datos oficiales del Banco de España, las entidades financieras españolas ya llevaron adelante un saneamiento que equivalió al 9% del Producto Interno Bruto (PIB) entre los años 2.008 y 2.010, en pleno auge de la crisis económica global.

De Guindos aseguró que “tenemos un problema inmobiliario en España, pero es manejable. Esos 50.000 millones son en torno al 4% del PIB. Esto no es Irlanda. Es un orden de magnitud completamente distinto”.

El ministro de economía español insistió en varios pasajes de sus declaraciones en el hecho de que era vital que el saneamiento a llevarse a cabo sin que esto supusiese una carga para el Tesoro Nacional.

Al parecer ya la administración de Mariano Rajoy ha desistido de crear un Banco malo con financiación estatal para que agrupe y se ocupe de los activos tóxicos del ladrillo que tanto están complicando los balances de la mayoría de las entidades financieras de España.

En lugar de este Banco que nunca verá la luz tanto el Gobierno como el Banco de España al parecer optarán por exigir a todas las entidades el saneamiento de sus balances y la concentración institucional, de forma tal que aquellas entidades más débiles que no puedan hacer frente al saneamiento exigido sean absorbidas por las más fuertes.

El ministro dice estar seguro que la gran mayoría de las entidades podrán hacer frente a esos saneamientos y provisiones con capitales producto de sus propios beneficios, al tiempo que dijo creer que toda esta operación se podrá hacer no en un año sino en varios ejercicios.

Estas declaraciones se dan de narices con las palabras dichas por el presidente Rajoy en su discurso de investidura, cuando aseguró que quería culminar el saneamiento y reestructuración de todo el sector financiero durante el primer semestre del 2.012.

No existen las predicciones, no importa de cuáles se trate, que no tengan implícito un razonable margen de dudas. Y las económicas no son la excepción. Cualquier previsión a futuro tiene un “intervalo de confianza” alrededor del cual giran sin apartarse del núcleo mismo de la cuestión.

Si por ejemplo hablamos de un intervalo de confianza del 80% esto nos indica que de cada 100 veces que una determinada predicción fuese hecha, el resultado se ubicaría 80 veces dentro del intervalo antedicho y las restantes 20 veces fuera.

¿Y a colación de qué viene todo esto? Resulta evidente que las predicciones macroeconómicas son altamente complejas pero eso no significa que no haya que hacerlas, sino que por el contrario se debe invertir en recursos para poder darle forma a modelos econométricos que puedan ser útiles al momento de hacer aproximaciones a la realidad económica a futuro. Esta aproximación no va a ser perfecta ni infalible, pero seguramente será útil para con estos modelos generar predicciones con un intervalo de confianza cada vez menor.

Antoni Espasa, el director del Boletín de Inflación y Análisis Macroeconómico (BIAM) de la Universidad Carlos III, actualizó las predicciones del Producto Interno Bruto (PIB) de España para el futuro inmediato y mediato.

De acuerdo a estas actualizaciones el crecimiento del PIB español para el cuarto trimestre del año que acaba de terminar será nulo, con un intervalo de confianza del 80%, desde el 0,3% hasta el -0,3%. Según esto, es tan probable que haya un crecimiento mínimamente positivo como que el país se encuentre ligeramente en recesión. Ambas posibilidades tienen el 50% de probabilidad de convertirse en realidad cuando se den a conocer las cifras oficiales.

Las predicciones de crecimiento anual medio para el año que comienza se estiman en el 0,1% con un intervalo entre 1,3 y -1,1%, es decir que también hay una probabilidad de casi el 50% de que se produzca una nueva caída del PIB español en el año en curso, y otra algo mayor a ese porcentaje de que haya una subida mínima de la economía.

Y para el 2.013 el BIAM atisba una predicción de crecimiento del 0,8% del PIB con un intervalo que va desde el 2,2 al -0,6%, con lo cual se indica que todavía hay una cierta probabilidad que no es elevada pero tampoco despreciable de que la economía española continúe en recesión.

Estos son datos que los inversores internacionales necesitan evaluar a conciencia para determinar el futuro de sus negocios en el sistema financiero español.

El Instituto Nacional de Estadísticas (INE) de España informó el viernes de la semana pasada que la tasa de ahorro de los hogares y las instituciones sin fines de lucro se ubicó en el tercer trimestre del 2.011 en el 10,9%, una cifra 2,2% menor a la del mismo período del 2.010. Y esta caída en el ahorro se debió principalmente al mayor consumo de las familias españolas, con lo que el margen de ahorro se achicó.

Y si la comparación se hace con el trimestre inmediatamente anterior, es decir el segundo del 2.011, la caída de la tasa de ahorro fue todavía algo mayor, al pasar del 13,2% en el trimestre abril/junio al 10,9% que ya mencionamos.

En el período que comprende los cuatro últimos trimestres calculados, desde el cuarto del 2.010 al tercero del 2.011, la tasa en estudio llega al 12,1% de la renta disponible de los hogares, un 0,5% menos que en los cuatro trimestres precedentes.

Si se compara el ahorro no en cifras porcentuales sino en cantidades concretas, el valor total del mismo en los hogares estuvo en el orden de los 18.500 millones de euros en el tercer trimestre, unos 3.560 millones menos que en el mismo período del 2.010. Y esto se debe a una subida del gasto en consumo final de los hogares de alrededor del 3,4% en el trimestre en cuestión.

Entre los meses de julio y setiembre la renta disponible de los hogares subió un 0,9% en términos interanuales llegando a los 170.000 millones de euros; la capacidad de financiación fue de poco menos de 3.600 millones de la moneda común, lo que supone el 1,4% del PIB trimestral español.

En el transcurso del tercer trimestre las prestaciones que recibieron los hogares subieron casi un 2% frente a igual lapso del año precedente. Y las cotizaciones pagadas cayeron poco más del 1%.

El ahorro que generaron los hogares en el tercer trimestre, sumado a un saldo positivo de algo más de 950 millones de euros resultado de las transferencias netas de capital percibidas, dio como resultado la cifra necesaria como para financiar el volumen de inversión del sector, el que llegó a los 15.854 millones de euros, un 3% más que ese mismo trimestre del 2.010.

Finalmente, si se suman los tres primeros trimestres del año pasado, los hogares españoles tienen una capacidad de financiación de 7.143 millones de euros, casi el 1% del PIB nacional.

El gobierno de Brasil venía augurando desde hace tiempo que ese país de Latinoamérica se iba a consolidar en los próximos años como una de las principales potencias a nivel mundial. Y un reciente estudio del instituto británico “Centro de Investigaciones en Economía y Negocios” (CEBR), que lleva la firma de su director ejecutivo Douglas McWilliams, a pesar de revisar a la baja las previsiones brasileñas para el año próximo, coincide con esas afirmaciones.

De acuerdo a los principales economistas del Brasil, el país crecerá este año casi un 3%, o sea menos de la mitad de lo que creció el año pasado, pero se trata de una cifra que igualmente lo ubica entre los principales países del globo por su PIB y su expansión.

Guido Mantega, el ministro de Economía brasileño, afirmó que la economía de su país ya se transformó en la sexta a nivel mundial, después de superar a la del Reino Unido.

Mantega prefirió por supuesto destacar este dato que ubica a Brasil en una situación dentro del ámbito económico mundial donde sólo cinco países lo superan en la actualidad: Estados Unidos, China, Japón, Alemania y Francia, de acuerdo al orden decreciente de sus PIB nacionales.

El ministro dijo estar confiado en que tanto su país como el rsto de los “BRIC” consoliden en el futuro inmediato sus posiciones dentro del escenario global. Así es que extendió sus esperanzas de fuerte crecimiento a China, India y Rusia. Y recordó a modo de ejemplo la cifra récord de 65.000 millones de dólares que en el 2.011 su país recibió en inversión extranjera directa.

Pero estos datos más que alentadores no hicieron que Mantega no reconociese las diferencias que todavía distancian a la principal potencia latinoamericana de las cotas de desarrollo que se alcanzaron en la Unión Europea. Brasil debe aún invertir mucho más en el área social y puede tardar entre diez y veinte años en alcanzar el nivel de vida europeo, incluso el de los países hoy en día más comprometidos como Grecia, España e Italia, por citar sólo algunos.

Deberá en ese sentido bajar sus enormes desigualdades sociales que en gran medida están emparentadas con las territoriales, y mejorar en forma sustancial la infraestructura del país.

No es ésta la primera subida de Brasil en el ránking económico mundial, ya que debemos recordar que a principios del 2.011 desplazó a Italia del séptimo lugar de la lista.

El presidente de la filial colombiana del Banco español BBVA, Óscar Cabrera, hizo una estimación acerca de que la economía de Colombia va a crecer un 5% en el 2.011 y alrededor del 5,4% en el transcurso del 2.012. Después, aunque seguirá avanzando lo hará a tasas más bajas por el deterioro del entorno global en esta época de crisis generalizada.

Las previsiones de crecimiento del BBVA Research se basan en la evolución de los parámetros macroeconómicos colombianos. En ellos se prevé que el PIB del país mantendrá un buen ritmo de subida a pesar del bajo crecimiento global, en particular los Estados Unidos y toda la Eurozona, principales compradores de los productos y materias primas colombianas.

Por su parte Juana Téllez, la economista en jefe del BBVA Colombia, sostuvo que las previsiones del Banco no están exentas de ser modificadas a la baja por los numerosos riesgos existentes. Un eventual mayor deterioro de las condiciones externas podría retrasar la recuperación todavía débil en las exportaciones industriales del país y provocar un recorte en los ingresos por la minería y los hidrocarburos.

Pero por complicado que se pueda presentar el escenario internacional, Colombia va a seguir creciendo a tasas significativamente superiores a las del año 2.009, cuando la crisis golpeó más fuerte a la economía del país latinoamericano. Sin embargo seguramente se deberá hacer frente a subidas en el déficit de cuenta corriente y devaluaciones en el tipo de cambio superiores a las que se registraron en el período 2.008/9.

La inflación en Colombia se ubicó en noviembre en el 3,96% anual, una cifra que para el BBVA “no compromete el cumplimiento de la meta de finalizar el año con una inflación en torno a la estimada, del 3,4%.

Para el año próximo, BBVA Research espera una inflación anual del 3,4%, cifra que está sustentada en un escenario de subida moderada en los precios internacionales de los productos básicos, sobre todo del petróleo.

Se espera asimismo que el Banco Central de la República haga aumentos adicionales de la tasa de intervención durante el año que viene, lo que permitirá moderar las presiones para que la inflación no sobrepase las metas del gobierno a largo plazo, logrando así un adecuado y sostenido crecimiento económico.

Cabrera consideró “excelente” el desempeño del BBVA en Colombia durante este año y aseguró esperar nuevas inversiones para el que viene, de forma tal de consolidar la presencia del segundo Banco español en territorio colombiano.

En recientes declaraciones el director de Coyuntura de funcas, Ángel Laborda, aseguró que el déficit de las administraciones de España va a cerrar este 2.011 muy cerca del 8% del PIB, o sea bastante por encima del 6% que se había fijado como objetivo.

Este hecho va a obligar a un ajuste todavía más fuerte el año próximo para llevarlo al 4,4% del PIB tal como se le prometió a las autoridades europeas. De esta forma se llega a más del doble de los 16.500 millones de euros en recortes que tenía previsto la administración central, la que por el momento no ha anunciado medidas lo suficientemente importantes como para lograr este objetivo.

Estas declaraciones fueron hechas en el marco de las jornadas “Perspectivas económicas y para el negocio inmobiliario” que organizó la Fundación Asprima.

Laborda fundamentó sus pronósticos en los bastante pobres resultados de la ejecución presupuestaria del Estado y la Seguridad Social hasta el mes de noviembre inclusive. Estos resultados fueron publicados en las últimas horas y ya superan el desfase del 4,8% del PIB que se habían comprometido con Bruselas para todo el ejercicio de este año. Y el directivo “culpa” principalmente de la imposibilidad de cumplir con lo pactado a la muy mala performance de la mayoría de las comunidades autónomas.

El director de Funcas cree que además fue como mínimo “exagerado” hablar de una recuperación ostensible en los primeros trimestres del año que está terminando, agregando que de acuerdo a sus cuentas el PIB español parece haber entrado en recesión en el cuarto trimestre que estamos transitando.

A pesar de esta incómoda situación, Laborda mantiene su creencia de que el ejercicio completo del 2.011 va a cerrar con un crecimiento interanual del 0,7%, pero a partir de allí la cosa comenzará a empeorar nuevamente a punto tal que, como la mayoría de los expertos en el tema cree, la economía española permanecerá en recesión al menos durante el primer semestre del 2.012, con tasas de crecimiento negativas de hasta el 1% del PIB.

En el segundo semestre la cosa mejorará muy lentamente para cerrar el 2.012 con una caída anual del PIB del 0,5%.

También es creencia generalizada que el ajuste de empleo todavía no terminó, que se ha acelerado en los últimos meses y que la causa principal de esto es la persistente “rigidez” del mercado laboral español.

Las arcas de la Seguridad Social registraron entre enero y noviembre de este año un superávit de 6.458 millones de euros, lo que equivale a un 0,6% del PIB de España y es una cifra que supone un retroceso de casi el 42% si se la compara con los guarismos obtenidos en el mismo período del año anterior. Estas son cifras oficiales del Ministerio de Trabajo, el que no descarta terminar el presente año en una situación de déficit por vez primera desde que dejó de financiar la sanidad del pueblo español.

El Ministerio en cuestión explicó que los excedentes en la Seguridad Social se van a reducir todavía más en el mes de diciembre en curso porque en este mes se debe imputar la paga extraordinaria a los pensionistas y además la paga anual por la desviación de la inflación que se hace a las pensiones mínimas, y que este año va a significar una erogación de unos 856 millones de euros.

Es así que el resto de los pensionistas va a ver reducido su poder adquisitivo en una cifra promedio de 420 euros por el hecho que acabamos de mencionar.

Da acuerdo con los datos manejados acerca de la ejecución presupuestaria en el período enero/noviembre, el resultado obtenido es producto de ingresos cercanos a los 110.000 millones de euros, un 1,99% menos que en el 2.010, y gastos de 103.700 millones de la misma moneda, lo que implica una subida del 2,38%.

Las previsiones del Gobierno era que se mantuviese el excedente estable, pero el continuo deterioro laboral que se sigue produciendo en España frustró ese propósito, por lo que los responsables políticos ya hablan sin tapujos de la aparición del déficit.

Y si esto sucede como todos los involucrados lo esperan, va a ser la primera vez que la Seguridad Social presenta al final de un año un desfase entre los ingresos obtenidos y los gastos producidos desde que este organismo dejó de financiar la sanidad pública española, o sea que sólo se dedica a las prestaciones sociales, de las cuales las más importantes son las pensiones.

Como si fuese poco problema para la mayoría de los países de Europa tener que luchar contra los terribles problemas que acarrea todavía la crisis económica global, encima su situación se ve complicada por las notas de solvencia que les son dadas por las principales agencias calificadoras de riesgos.

Ahora es Fitch quien amenazó a España y a otros cinco países de la región con una rebaja de su nota de solvencia. Ya la semana pasada S&P había puesto en dudas la real calificación de varios países europeos, y ahora Fitch puso en perspectiva negativa la calificación de España, Bélgica, Eslovenia, Irlanda, Italia y Chipre. Con esto queda claro que la nota de estas naciones puede sufrir una rebaja en un plazo muy corto. De la misma forma se mantiene la triple A para la nota de Francia, pero igualmente la amenaza de una rebaja también está latente ya que se informó que es inminente la puesta en perspectiva negativa de la misma.

Fitch explicó sus decisiones aduciendo que después de la reunión del Consejo Europeo del 9 y 10 de diciembre cree que una solución global a la crisis de la Eurozona está por el momento “fuera de alcance” para las autoridades de los países involucrados.

A pesar de los compromisos que asumieron los líderes de la UE en esa reunión, lejos están de despejarse las dudas que había antes de la cumbre.

Con respecto a estos compromisos Fitch rescata la decisión de acelerar la creación del Fondo de Rescate y la mayor implicancia que se le pidió al sector privado para la solución de la crisis.

En el caso específico de Francia, la calificadora dice estar segura que la situación negativa generalizada de Europa va a influir negativamente en las previsiones económicas del país. Ya desde que en Mayo se reafirmó la calificación de la nación gala, se recortaron las previsiones económicas de crecimiento para los franceses para todo el año próximo, en concreto desde el 2,1% hasta el actual 0,7%.

Fitch cree que además de todas las medidas anunciadas van a hacer falta otras adicionales para lograr recortar el déficit francés al 3% del PIB en el 2.013 y poder estabilizar la deuda del país por debajo del 90% de su PIB.

Y volviendo a la amenaza de rebajar la nota de España y las otras cinco naciones, Fitch manifiesta que el carácter global de la crisis hace que la solución a este problema sea de muy difícil pronóstico.

En España la deuda de las Comunidades Autónomas refleja la asfixiante situación que viven la mayoría de ellas.

Las administraciones autónomas pudieron frenar en el tercer trimestre de este año el avance imparable del endeudamiento desde el mismo momento en que comenzó la crisis económica pero este freno fue muy leve y poco visible para la gente.

A pesar de los recortes que se aplicaron y el cierre del grifo a los créditos que afecta principalmente a los gobiernos regionales, la deuda sólo creció un 0,1% si se la compara con junio, llegando al 12,6% del PIB de acuerdo a lo que informó el Banco de España.

Este es el avance más leve que mostró el indicador desde el 2.008, cuando la crisis empezó a disparar el endeudamiento de las autonomías. Pero igualmente el pasivo registrado es aún 2% superior al que se registraba un año atrás. Y probablemente esta tendencia no siga en el cuarto trimestre, porque se espera que los niveles de deuda crezcan con renovadas fuerzas cuando se conozcan las cifras de diciembre.

Las cifras del tercer trimestre, si bien mejoraron un mínimo porcentaje, suponen un récord desde que se miden estos parámetros, lo que comenzó a ocurrir en el año 1.990.

En el análisis por comunidades, sigue siendo la Comunidad Valenciana la más endeudada de toda España con el 19,9% de su PIB, aunque cedió un 0,2% con respecto al segundo trimestre del año.

Ahora sorprende el avance del nivel de endeudamiento que muestra Cataluña, que ya le está pisando los talones a la anterior con el 19,7% de su PIB. Y esto a pesar de que la Comunidad Catalana tiene vetada la llave de endeudamiento a largo plazo porque no presentó un plan de reequilibrio de sus cuentas que haya satisfecho al Gobierno central español.

En el extremo opuesto de la lista de crecimiento de la deuda de Comunidades Autónomas se encuentra Castilla- La Mancha, quien en sólo un trimestre subió su deuda en un 1% hasta llegar al 18,3% del PIB, una cifra muy superior al 15,6% de hace exactamente doce meses.

En el caso de los Ayuntamientos la deuda se ha estancado algo más que en las Comunidades, ya que en promedio el nivel de deuda calculado sobre el PIB se encuentra en el 3,4%, un 0,1% menos que hace un año.