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Ayer martes España tuvo que pagar por su deuda a corto plazo los tipos de interés más altos en los últimos 18 años. Estos tipos son incluso más altos al que los inversores exigen en estos momentos a las naciones del euro rescatadas como Grecia y Portugal, teniendo en cuenta que estos Estados cuentan con una red de seguridad provista por el FMI y la UE.

La prestigiosa consultora financiera internacional Bloomberg recogió datos del mercado que indican que el Tesoro español pudo colocar casi todo los bonos que pretendía, pero debió subir fuertemente la rentabilidad de las letras a 3 y 6 meses hasta superar el 5% mensual, un tipo desconocido desde los años 1.993 y 1.997 respectivamente. Y recordemos que la semana pasada el Tesoro debió pagar tipos superiores al 7% para poder vender obligaciones que vencerán en el 2.021.

La de ayer fue la primera subasta después del amplio triunfo del PP en las presidenciales del domingo 20. La demanda, que también da cuenta de la confianza de los inversores, también empeoró comparada con aquélla en las mismas condiciones del mes de octubre. Y el ratio de cobertura, o sea el número de títulos solicitados frente a los vendidos, bajó de 3,07 a 2,85 en las letras a tres meses, y de 4,92 a 2,59 en los títulos a seis meses.

Lo cierto es que las colocaciones se han deteriorado, pero por el contrario la apetencia por la deuda española más que duplicó la demanda, en concordancia con lo que vino sucediendo en las últimas subastas previas a las elecciones. Pero las altas tasas, forzadas por el descreimiento generalizado acerca del futuro económico de la Eurozona, comprometen desde el vamos el accionar del nuevo Gobierno.

Tan es así que a pesar del cambio de timón que se producirá efectivamente en poco tiempo, la prima de riesgo española parece no tener intenciones de bajar al menos por ahora.

La comparación de la situación de España frente a otros países arroja resultados preocupantes, ya que aún a los países intervenidos les cuesta entre 4,62% y 4,89% colocar letras a tres meses, frente al poco más de 5% de los españoles.

Si se mantiene la tendencia al encarecimiento de la financiación y la subida de la prima de riesgo, más aún que la de los países bajo cierta sospecha, la prima española volvería a acercarse a la italiana, con el riesgo de sobrepasarla como sucedió en agosto. Y allí sí que nadie puede predecir lo que podría suceder…

Los analistas técnicos de Moody’s, una de las tres agencias de calificación crediticia más importantes, se mostraron muy activos en los últimos días.

No solamente provocaron un nuevo descalabro en los mercados con la calificación de Portugal sino que también tuvieron un protagonismo destacado en el proceso de salida a Bolsa de Bankia.

Es la primera vez que la agencia de calificación pone una nota a la entidad controlada por Caja Madrid y Bancaja, y es nota no resultó precisamente alentadora, ya que le otorgó un Baa2, lo que describe una calidad crediticia aceptable y un riesgo de crédito moderado, pero todo esto con una perspectiva a futuro más que negativa.

Moody’s también procedió a calificar a la matriz Banco Financiero y de Ahorros (BFA), y en este caso la nota que le correspondió fue aun más baja: un Ba2, también con perspectivas igualmente negativas.

Bankia salió al cruce de la calificación que le había sido otorgada aduciendo que esta perspectiva negativa que se le atribuye está en línea con la que la agencia le otorga a España como país y a todo su sector financiero, sin depender del nivel de rating de cada entidad.

Para Moody’s la base de capital de Bankia es totalmente vulnerable a pérdidas en el mercado y en el sector inmobiliario, y esta situación puede prolongarse por bastante tiempo. Estas particulares circunstancias pueden impedir el crecimiento del negocio de Bankia y presionar constantemente sus márgenes operativos a la baja.

Pero todo tiene su costado positivo, y en este caso se resalta que todavía no se han reflejado los ahorros en los costes productos de la fusión, los que sin lugar a dudas van a beneficiar a la nueva entidad en cuanto se materialicen. También se considera que Bankia mejorará su financiación en cuanto esté cotizada. También considera como un hecho auspicioso la separación del “Banco malo” en BFA, lo que ve a redundar en dejar “más limpio” a Bankia.

Pero Moody’s recuerda que, al igual que lo hizo en un planteo anterior, Bankia podría verse afectado por los problemas de los activos malos y por su conocida falta de liquidez. No descarta que BFA pueda llegar a necesitar de “saneamientos adicionales”.

No son buenos tiempos para los Bancos españoles. Fitch, otra importante agencia de calificación crediticia, rebajó un escalón la nota del Banco Popular y dos escalones la correspondiente a Bankinter, ya que se endurecieron sus condiciones de financiación.

Adelantándose a las próximas pruebas de esfuerzo a la banca europea, que desde ya se sabe que serán más estrictas que las que se realizaron en el transcurso del año pasado, la agencia de calificación Moody’s ya anticipó que los resultados que arrojen estas pruebas no van a tener efectos significativos en sus respectivas calificaciones.

La excepción a este supuesto sería que los tests a llevarse a cabo reflejasen todavía más debilidad de la que tiene prevista la agencia para la inmensa mayoría de las entidades financieras de Europa.

Ya Moody’s anticipó en un comunicado sus previsiones: considera que al menos 26 de los 91 Bancos que se van a examinar van a necesitar capital externo para reforzar su solvencia. No especifica cuáles serán esas entidades, pero sí adelanta que serán aquéllas con las notas más bajas de acuerdo a su sistema de calificación, o también aquéllas a las que no califica.

Sucede que las pruebas de esfuerzo que lleva a cabo la Autoridad Europea Bancaria (EBA) tratan de evaluar lo mismo que Moody’s, es decir el riesgo. Entonces los analistas de la agencia no esperan que ningún resultado positivo de las pruebas que lleve a cabo la EBA vaya a tener mucha incidencia en los rátings, al tener ellos sus propios métodos de evaluación.

La idea es que los tests de estrés de EBA van a revelar un estado de debilidad que ya está intrínsecamente valorado en las calificaciones de la calificadora de riesgos. De cualquier forma, y sólo en caso de ser necesario, Moody’s va a responder de manera adecuada ante cualquier eventual debilidad que no se viese reflejada en los rátings.

Por otro lado, Moody’s cree que es positivo el hecho de que EBA ya haya anunciado su intención de implementar medidas de apoyo para todas aquellas entidades que no superen los tests.

Se cree que estas próximas pruebas de esfuerzo tendrán muchos efectos positivos para las entidades bancarias, aún para aquéllas que no consigan sus objetivos. Entre estos efectos se citan tres de importancia: a) los tests ya obligaron a varias entidades a reforzar su capital, b) las entidades se verán obligadas a subir su transparencia por el conocimiento de su exposición a la deuda y c) las entidades se ven obligadas a adaptarse a las exigencias de los reguladores.

En estas pruebas que se avecinan se tomarán escenarios más problemáticos respecto a cuestiones de deuda, con lo que se supone se dará un paso adelante para reforzar la credibilidad del ejercicio, y además no se incluye el supuesto de que un país se declare en cesación de pagos, un riesgo que por estos tiempos sobrevuela de manera preocupante a la Unión Europea, con los casos particulares de Grecia y Portugal.

En la zona euro todo parece ser cíclico. Los problemas se presentan y se “solucionan” de forma alternativa y consecutiva, por lo que nadie sabe a ciencia cierta dónde está realmente parado.

Grecia está negociando con Bruselas un nuevo plan de rescate desde hace ya varias semanas después de sus gravísimos problemas con el gasto público. Poco después se le sumaron en el club del que nadie querría ser socio Irlanda y Portugal.

Y España era a la vista de todos, especialistas o no, la siguiente en la lista.

Pero lo concreto es que poco más de un año después del comienzo de los rescates, los inversores continúan sin creer demasiado en ellos, pero tampoco creen que los españoles vayan a necesitarlo.

El Banco de Pagos Internacionales (BPI), que reúne a los principales Bancos Centrales del mundo, admitió en su último informe que la percepción de los mercados sobre España ha cambiado. Este informe afirma que el interés de los inversores se sigue centrando en las naciones más complicadas. A diferencia de ellas, la visión acerca de la sostenibilidad de las cuentas públicas de España e Italia se está diferenciando y desvinculando de una forma muy evidente.

Esto vendría a ser para los españoles como un “certificado de buena conducta” que no proviene de cualquier parte, sino del coordinador de bancos centrales, la columna vertebral del sector financiero global. El mismo Banco que no hace demasiados meses había colocado a España en el centro de los problemas y preocupaciones.

El tristemente famoso grupo “PIGS” sigue en problemas, pero España los está dejando atrás lenta pero firmemente.

Este “club” en el que el BPI fijó su atención fue durante mucho tiempo el candidato firme para una operación de rescate de la Unión Europea. Operación que ya se llevó a cabo con tres de sus cuatro miembros. España es el único que al parecer no necesitará, al menos en el corto plazo, la ayuda de los demás países de la región.

Los títulos de la deuda española fluctuaron entre mínimos increíbles y cifras más o menos razonables, pero están vivos y dispuestos a presentar batalla en los mercados internacionales.

Así es que el BPI ya no incluye a España en el denominado “grupo de riesgo”, que ahora se define como el formado por los países que debieron recibir ayuda exterior.

Si en el caso de Portugal, Irlanda y Grecia la prima de riesgo marcó en las últimas semanas nuevos máximos históricos, en el caso de la española se ha quedado anclada en los 220 puntos básicos, ni más ni menos que la cuarta parte de la griega.

Finalmente los ministros de economía de la Eurozona aprobaron el pasado fin de semana el rescate financiero que había pedido en su momento Portugal.

Este rescate supone desembolsos por 78.000 millones de euros a lo largo de los próximos tres años. La aprobación se había retrasado algo por las exigencias presentadas por Finlandia, las que finalmente fueron aceptadas por los portugueses.

En medio del escándalo que supone la detención del director gerente del FMI, Dominique Strauss-Kahn, este organismo se va a hacer cargo de un tercio de la ayuda, es decir 26.000 millones de la moneda común.

Los dos tercios restantes van a ser aportados por partes iguales por los dos fondos europeos que se constituyeron en mayo del año pasado, el MEEF y el FEEF, con garantía de la Comisión Europea y los propios Estados respectivamente.

Elena Salgado, la vicepresidenta de España, aclaró desde la ciudad de Bruselas que su país va a avalar entre 4.500 y 5.000 millones de euros, asegurando que no se trata de un préstamo sino de garantizar las emisiones, al tiempo de afirmar que esa cifra ya está en el presupuesto español, que es lo verdaderamente importante.

Las declaración del Eurogrupo informa que Portugal se compromete a alentar a los inversores privados a mantener su actual situación en base a un programa de ajuste creíble y viable.

Por su parte, el ministro de Finanzas luso, Fernando Teixeira, manifestó que el programa de ajustes fiscales y reformas legales “cumple con todas las condiciones exigidas por Finlandia”.

En cuanto a la situación de Grecia, la concesión a este país de una nueva ayuda debido a la remodelación del plan de ajuste existente hasta el momento también fue tratada en la reunión pero la decisión final quedó aplazada hasta junio mientras se esperan los informes de las misiones del FMI, del Banco Central Europeo y de la Comisión Europea, que se encuentran actualmente en Atenas.

Los griegos están a la espera de un alargamiento del vencimiento de los créditos y de una baja de los tipos de interés, cosas de las que muchos ministros de Finanzas de la región no están demasiado convencidos.

Como fuere, el gobierno de Atenas se verá obligado a producir más ajustes, privatizaciones y reformas, con las seguras revueltas sociales que eso conllevará.

Los mercados de deuda internacionales le dieron en las últimas jornadas un respiro a la deuda de España, la que recuperó posiciones con firmeza y mantiene su tendencia a alejarse de los países denominados “periféricos del euro” con mayores riesgos en la actualidad.

Por esto la prima de riesgo, el sobreprecio de los bonos a diez años con respecto a los mismos bonos del tesoro alemán, volvió en los mercados secundarios a los niveles de mediados de abril.

A media mañana de ayer martes, la prima de riesgo bajó de los 200 puntos básicos, una muy buena señal para un indicador que muestra la confianza en las finanzas públicas de un país.

Esta cifra de alto valor psicológico no se alcanzaba desde el 14 de abril pasado, cuando España se benefició con la decisión de Portugal de activar el rescate a su maltrecha economía, suavizando así la crisis fiscal del euro.

Pero después de unos días fue Grecia quien prendió de nuevo las alarmas ante la posibilidad de tener que reestructurar su deuda. Este hecho puntual hizo que los mercados volvieran a la carga contra los países periféricos, aunque España pudo mantener su distancia frente al resto de las naciones en problemas a pesar de haber tenido que subir la rentabilidad de sus bonos en todas las subastas que se hicieron desde ese día.

Debemos recordar que la prima de riesgo española llegó en algún momento a los 230 puntos básicos por el temor a un impago de Grecia, lo que hubiese creado fuertes dudas acerca de la crisis fiscal del euro y habría dejado a España en posición nada ventajosa para poder superar las turbulencias a nivel regional.

Lo concreto es que ayer esta prima de riesgo en España cayó a los 198 puntos básicos, frente a los más de 600 puntos básicos de Portugal y Grecia, con un riesgo país que sobrepasa los 1.200 puntos básicos aunque en caída en las últimas horas. Pero una bajada no suficiente como para abandonar sus niveles récord nunca antes vistos.

Ayer el interés de los bonos a 10 años de España se ubicaban en el interbancario en el 5,23%, algo menos del máximo de 5,59% al que llegó hace unos días, en los que es el mayor valor alcanzado desde fines del año 2.000.

Igualmente estos valores están lejos del 9,3% ó 14,9% que los inversores reclaman a Portugal y Grecia respectivamente por sus bonos al mismo plazo.

Las dudas sobre la capacidad de Grecia de hacer frente a sus deudas hicieron recrudecer la crisis fiscal de la moneda común europea.

Y este hecho a su vez complicó la situación de España, que el pasado martes se vio nuevamente obligada a subir la rentabilidad que ofrece por sus letras a corto plazo para poder así colocar sus títulos.

Así es que pudo finalmente vender por un total de 1.968 millones de euros, lo que sería en la práctica un promedio entre los límites previstos de 1.500 y 2.500 millones de euros.

Fue por lo tanto la tercera subasta consecutiva con subidas en los tipos de interés ofrecidos, esta vez del 0,5%, y que cerró entonces con el precio más alto de las tres emisiones.

Carlos Ocaña, el secretario de Estado de Hacienda, opinó textualmente que la operación “ha ido bien”, añadiendo que a su entender las condiciones del mercado en este momento no son tan difíciles.

Ocaña señaló que en los últimos tiempos el Tesoro español colocó más deuda para lograr así aumentar el colchón de maniobras, lo que a su parecer es una política razonable en una mejor situación de los mercados y frente a los próximos vencimientos de deuda en las semanas venideras.

El interés para títulos a tres meses fue del 1,44% frente al 0,93% que tuvo que ofrecer en marzo, y en letras a seis meses debió elevar el tipo de interés del 1,38% de marzo hasta el 1,90% de forma de conseguir atraer a los inversores.

El gran temor de los inversores es que los países periféricos se vean obligados a actuar como Grecia, de la cual se espera que en cualquier momento deba pactar una quita con sus acreedores, principalmente la banca alemana y francesa.

En un primer momento se confió en que la decisión de Portugal de activar el rescate pudiera contraponerse a la crisis, pero una eventual reestructuración de la deuda griega llevó a los bonos de estos países, y a los españoles en menor medida, a generar picos máximos de desconfianza.

De cualquier manera la deuda española, pese a lo sucedido en las sucesivas subidas de rentabilidad para colocar sus títulos, sigue mostrando una situación que dista bastante de ser la de los griegos y portugueses.

El Tesoro de España rompió el lunes la racha de las últimas cinco subastas de deuda, ya que nuevamente se vio obligado a pagar más por emitir sus títulos, en el medio del recrudecimiento de la crisis fiscal del euro.

Subieron y mucho las dudas sobre Grecia y se acentuaron las apuestas sobre una eventual reestructuración de su deuda, al igual que las incertidumbres sobre el rescate a Portugal.

Así es que los inversores, inmersos nuevamente en la incertidumbre, castigaron a los títulos españoles a pesar de los reconocimientos a las medidas de ajuste del gobierno de España por parte del FMI, la OCDE o Bruselas.

Navegando de nuevo en un mar de dudas, el ministerio de Economía vendió 4.660 millones de euros, casi en la parte más baja del rango previsto que iba de 4.500 a 5.000 millones de euros. Y encima tuvo que pagar más intereses por la colocación de esos títulos.

Lo concreto es que colocó 1.149 millones en títulos a 18 meses y a un tipo exorbitante del 3,49%, y 3.500 millones en títulos a un año y a un tipo del 2,90%, también bastante superior al 2,17% que pagó en marzo.

Las dudas sobre Grecia y el resto de las naciones “periféricas” se están haciendo notar en el mercado secundario, donde se negocian los títulos una vez que se emitieron. En este mercado los bonos a diez años de España, sin embargo, están cotizando a su valor más alto desde principios de marzo.

Después de cuatro jornadas consecutivas al alza, llegaron a tocar el 5,59%, un nuevo máximo desde la entrada del país en el euro en 1.999.
Con esta subida de los intereses que los inversores exigen para entrar en los bonos españoles, la prima de riesgo ha vuelto a dispararse.

Para la oposición al gobierno de Rodríguez Zapatero, como es el caso del ex presidente del gobierno José María Aznar, España ya tiene dificultades para pagar su deuda, hecho que seguramente se agravará con la inminente subida de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo.

El ejecutivo insiste en que hablar de estas cuestiones es poner en duda la solvencia del país, pero tanto Aznar como el coordinador de economía del PP Cristóbal Montoro no se privan de dar a conocer sus opiniones en cuanta oportunidad se les presenta.

Después de unos cuantos días de aparente calma, el jueves pasado la presión contra la deuda de los países periféricos de la Eurozona volvió a la carga por haberse dado a conocer nuevos informes que advierten de posibles problemas en Grecia, que ya fue “rescatada” y la falta de avances en la prometida ayuda a Portugal.

Por si todo esto fuese poco, la desmentida de que el mayor fondo soberano de China va a invertir 9.000 millones de euros en las Cajas de Ahorro de España provocó dudas en los mercados financieros europeos sobre las optimistas declaraciones de Rodríguez Zapatero acerca del interés de los chinos en invertir en España y ayudar con su deuda.

Así es que los títulos del Tesoro español sintieron el golpe y perdieron todo lo que habían ganado con la decisión de las autoridades de Lisboa de activar el rescate.

El hecho es que España ya no está identificada dentro del grupo de cola de la crisis económica global que sigue castigando varios países de la zona euro, y por el momento se ha dejado de lado el temor que en los mercados suscitaba un posible rescate a los españoles.

Pero la advertencia que el jueves hizo pública S&P de que el riesgo de que Grecia deba reestructurar nuevamente su deuda se ha reavivado en los últimos días, se volvió en contra del resto de los países que últimamente están en forma constante bajo la mira de los mercados.

Debido a esto la prima de riesgo de España agotó en estos días la mejora que había acumulado en las semanas pasadas. Llegó a bajar hasta los 172 puntos básicos y ha vuelto a subir hasta los 193, trece puntos más que en su peor jornada desde principios de febrero.

Igualmente está todavía lejos de los 260 puntos básicos que alcanzó cuando se puso en marcha la ayuda a la República de Irlanda a fines de noviembre del año pasado.

Portugal Y Grecia alcanzaron máximos históricos en sus primas de riesgo, con 550 y 982 puntos básicos respectivamente. A España le siguen en la lista Italia y Bélgica, aunque bastante más alejados.

Según Rodríguez Zapatero, la economía española es un “poderoso transatlántico”, pero de allí a estar tranquilos hay todavía un largo camino por recorrer para los españoles.

La ministra de economía de España, Elena Salgado, aseguró hace apenas unos días que “está totalmente descartado” que el hecho de que Portugal haya solicitado un rescate financiero a sus socios de la Unión Europea provoque un contagio en el caso de España.

Pero más allá de la palabra oficial del gobierno español, éste recibió importantes apoyos de parte del BCE, la OCDE y la CE, además de la opinión en el mismo sentido de la gran mayoría de los analistas internacionales.

Jean Claude Trichet, el presidente del Banco Central Europeo, valoró en grado sumo las medidas que adoptó el gobierno de Rodríguez Zapatero, diciendo que éstas van en la dirección correcta y que es “importante que España continúe el plan que definió hace unos meses”, el que fue calificado positivamente por los distintos observadores, ahorristas e inversores internacionales.

Igualmente advirtió que los españoles “tienen todavía muchas cosas por hacer”, particularmente en el campo laboral.

Una evidente diferencia entre España y Portugal es la subasta de deuda con la que el Tesoro español pudo reducir el precio por emitir deuda, cosa que no logró el gobierno luso.

Pero la todavía cautela con que se manejan los inversores sí se notó en la demanda, que se redujo con fuerza.

Lo concreto es que ésta es la quinta subasta consecutiva en las que el Tesoro logra pagar menos por emitir bonos de su deuda.

Salgado insiste en que desde hace ya bastante tiempo los mercados internacionales distinguen claramente entre la situación de los dos países.

Para la ministra, la economía española “es más diversificada, potente y competitiva” que la portuguesa, a pesar de los estrechos lazos que existen entre la banca y las grandes empresas de ambas naciones.

Otra diferencia de base es que las reformas económicas en España están dando sus frutos, mientras que en Portugal el plan de ajuste propuesto por el gobierno de José Sócrates fue rechazado de forma tajante por el Parlamento, lo que llevó a una grave crisis política que provocó la renuncia del primer ministro y la convocatoria de elecciones en forma anticipada.

El escenario español está sideralmente lejos de esa situación. El país tiene una larga historia de superávit fiscales y de fuerte crecimiento, cosa que los portugueses no poseen.

La ministra Salgado aseguró que España consiguió que los diferenciales de deuda bajen considerablemente, un 30% desde comienzos de año, y eso es algo que todo el mundo tiene en cuenta a la hora de expresar su confianza en los países.